خبراء ينصحون بالتخلي عن الكاش مع اقتراب تخفيض الفائدة

أدت أسرع وأكبر حملة رفع أسعار الفائدة التي أطلقها الاحتياطي الفيدرالي، التي بدأت في أوائل عام 2022، إلى ارتفاع أرباح صناديق سوق المال وغيرها من الاستثمارات المماثلة للنقد إلى ما يزيد على 5%. وكان من الصعب مقاومة النقد بالنسبة للمستثمرين الذين يعانون من أسواق الأسهم والسندات المالية المتقلبة.

وقالت ريبيكا بويد، مستشارة الثروات في شركة "فروست إنفستمنت سيرفيسيس": "لقد أعجب الوضع العملاء هذا العام، وأعتقد أن هناك المزيد من النقد على الهوامش الآن أكثر مما كان لدينا في أي وقت مضى".

ووفقاً لشركة LSEG Data & Analytics وبما يعكس عقلية المستثمرين الأميركيين لعام 2023، تم تسجيل صافي تدفقات خارجية بقيمة 131.9 مليار دولار من صناديق الأسهم الأميركية هذا العام، وتدفقات داخلية بقيمة 895.1 مليار دولار إلى صناديق أسواق المال الأميركية في نفس الفترة. وبلغ إجمالي أصول صناديق سوق المال 5.9 تريليون دولار للأسبوع المنتهي في 6 ديسمبر، بمعدل زيادة بلغ 24% عن نهاية عام 2022، وفقًا لمعهد شركة الاستثمار.

ومع انقلاب منحنى الربح والسندات طويلة الأجل التي تعد أقل من السندات قصيرة الأجل، ليس لدى المستثمرين حافز كبير للمضي قدماً في نطاق الاستحقاق، ويمكنهم الحصول على عوائد أفضل على المدى القصير، مع القليل من مخاطر أسعار الفائدة.

وبعد أن اقترح بنك الاحتياطي الفيدرالي في إعلانه الأخير لعام 2023 توقعه أن يبدأ في تقليل أسعار الفائدة في العام المقبل، لن يصبح النقد الخيار الأمثل.

هناك عدة أسباب تجعل من الاحتفاظ بالنقد أمراً مكلفاً. وبالنسبة للمبتدئين، فإن امتلاك الأموال النقدية بدلا من السندات يعني أنها ستفوتك مكاسب رأس المال عند انخفاض أسعار الفائدة، مما يؤدي إلى ارتفاع أسعار السندات. وهناك أيضاً مخاطر إعادة الاستثمار، وهي المخاطر التي ستضطر إلى إعادة استثمار الأوراق المالية قصيرة الأجل المستحقة بمعدل أقل في المستقبل. لكن السبب الأكبر للمستثمرين على المدى الطويل هو أن الأرباح على السندات تميل إلى تجاوز الأرباح على النقد على الفترات الزمنية الطويلة.

وقال آدم هيتس، الرئيس العالمي للأصول المتعددة في شركة جانوس هندرسون: "النقد ليس الملك بالنسبة للمستثمرين على المدى المتوسط أو الطويل"، وأضاف: "النقد شرٌ لا بد منه لتلبية الاحتياجات قصيرة المدى للغاية. أما الدخل الثابت يعتبر أفضل بالنسبة للاحتياجات طويلة المدى".

ووفقا لتحليل هيتس، حتى لو كان من المعتقد أن الاقتصاد سيدخل في حالة ركود بدءاً من الغد ووضعت كل النقد لديك بعائد 5%، فإنك غالباً لن تتمكن من التغلب على محفظة متوازنة فيها 60/40 من الأسهم والسندات. وسابقاً، بالكاد تصل العوائد النقدية إلى نصف ما يمكن أن تعود به المحفظة العادية 60/40 من بداية الركود خلال 12 شهرا من التعافي، وقال: "هناك تكلفة باهظة لامتلاك النقد".

وتقل احتمالية تفوق النقد على السندات طويلة الأجل مع زيادة الأفق الزمني للمستثمر. وبعد الذروة التي وصلتها أسعار الفائدة، كما يبدو عليه الحال الآن، فإن النقد يميل إلى التخلف عن سندات الخزينة طويلة الأجل، وفقا لشركة فانغارد.

ويقول كريس تيدمور، كبير المديرين في مركز أبحاث مستشاري الاستثمار التابع لشركة فانغارد: "كلما زاد الإطار الزمني الذي تنتقل فيه، تاريخيا، تزداد احتمالية أن يكون أداء النقد أقل من أداء السندات الأطول أجلا، كما أن الأداء الضعيف يزداد أيضاً".

أدلة الاحتياطي الفيدرالي

وجدت شركة بيرنشتاين لإدارة الثروات الخاصة أن العوائد تبدأ في الانخفاض في غضون 6 إلى 9 أشهر قبل أن يخفض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة فعليًا. يقول ماثيو بالازولو، كبير استراتيجيو الاستثمار في بيرنشتاين: "إذا صدقتمونا بأن الاحتياطي الفيدرالي سوف يخفض أسعار الفائدة لأول مرة في صيف عام 2024، لمدة تسعة أشهر احتياطية ... لكنتم انتقلتم من أسواق المال قبل شهرين".

إن مخاطر إعادة الاستثمار تشكل عاملاً آخر للتخلي عن النقد، إذ أصبح الآن أكثر خطورة مما كان عليه قبل ستة أو تسعة أو 12 شهرا، كما يقول بالازولو. وأضاف: "في ذلك الوقت كانت لدينا رؤية واضحة بأن بنك الاحتياطي الفيدرالي سوف يبقي أسعار الفائدة عند المستويات الأعلى لفترة كافية من الزمن".

ومع اقتراب عام 2024، أصبحت الأدلة على تباطؤ الاقتصاد أكثر وضوحاً، وأصبح خطر تخفيض أسعار الفائدة بواسطة الاحتياطي الفيدرالي أكبر الآن.

وقال أيضاً: "إن مخاطر إعادة الاستثمار بالنسبة للمستثمرين الذين يمتلكون منتجات مماثلة للنقد هي بالتأكيد حقيقية، وهي جزء من حقيقة تأييدنا للانتقال من النقد إلى السندات متوسطة الأجل".

إن الاحتفاظ بالنقد ضروري لتلبية الاحتياجات قصيرة المدى، أي لحالات الطوارئ، والنفقات غير المخطط لها، ورسوم التعليم الجامعي القادمة، وفقاً لبويد. وينصح فروست العملاء بالحد من استعمال النقد بنسبة 3% إلى 5% من محافظهم الاستثمارية، إلا إذا كانوا في مرحلة توزيع دخل التقاعد، وفي هذه الحالة يمكن أن يكون ذلك النطاق أعلى.

وأشارت كاثي كاري، مديرة الأبحاث في مجموعة بيرد لإدارة الثروات الخاصة، إلى أن الشركة توصي عادةً أن تتكون المحفظة من 2% إلى 3% من النقد. وفي الوقت الحالي، على الأقل، لا يزال الطرف الأقصر لمنحنى العائد أعلى من السندات لأجل 10 سنوات، لذلك "لا أعتقد أن هناك حاجة إلى اندفاع مجنون نحو الأدوات المالية قصيرة الأجل".

نقل النقد الفائض

يوصي بالازولو العملاء أولاً بإعادة تخصيص أي مبالغ نقدية زائدة في مخصصاتهم الإستراتيجية طويلة المدى. لكن بالنسبة للعملاء القلقين بشأن الاستثمار في الأسهم قبل حدوث تباطؤ اقتصادي، فهو يشير إلى أنه من المعقول الانتقال إلى نطاق أبعد من نطاق المخاطر على السندات، وتحديداً الدخل الثابت من الدرجة العالية وذا المدة المتوسطة، والذي تبلغ عوائده 4% أو أعلى.

ويقول: "هناك إمكانية لجمع هذا العائد خلال العام المقبل، ولكن أيضا الحصول على زيادة في رأس المال إذا انخفضت العائدات وارتفعت الأسعار". "نعتقد أنه من المحتمل أن يربح المستثمرون في السندات عالية الجودة أموال أسواق المال مرة أخرى في عام 2024 بعد أن ربحوا في عام 2023".

بالنسبة للمستثمرين الذين يمتلكون النقد، فإنه عادة ما ينجح انتظار الاقتراب من خفض سعر الفائدة الفيدرالي ثم محاولة تحديد وقت التحويل مرة أخرى إلى السندات.

يقول هيتس: "إذا انتظرت تخفيض الاحتياطي الفيدرالي لأسعار الفائدة، فإنك سوف تخسر غالبية الأرباح".