تعافي السوق يراهن على الانخفاض السريع في التضخم

تشير مقاييس توقعات التضخم المستندة إلى السوق إلى أن الوتيرة السنوية لارتفاع الأسعار سوف تنهار في الأشهر المقبلة بنفس السرعة التي كانت عليها أثناء الركود الذي أعقب الأزمة المالية لعام 2008، أو عندما استخدم رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي، بول فولكر، أسعار الفائدة لسحق التضخم في أواخر السبعينيات.

شجعت الآمال في العودة السريعة إلى معدل التضخم 2% المراهنات على أن الاحتياطي الفيدرالي سوف يتوقف مؤقتًا بل ويعكس زياداته في أسعار الفائدة هذا العام، ارتفع سعر الفائدة على الأسهم والسندات في عام 2022، وأدت فترة الراحة المحتملة إلى ارتفاع كليهما في يناير، امتد الارتفاع ليشمل بعض الأصول ذات المخاطر العالية التي أذهلت المستثمرين بشدة العام الماضي، مثل بيتكوين وصندوق مؤشرات ARK Innovation المعروف بتركيزه على شركات التكنولوجيا سريعة النمو.

لكن يحذر العديد من الاستراتيجيين في وول ستريت من أنه سيكون من الصعب تحقيق نهاية غير مؤلمة للتضخم المرتفع، تشير فترات التضخم السابقة إلى أنه نادرًا ما انخفض بالسرعة التي تتوقعها الأسواق الآن في غياب ركود خطير.

وأظهرت البيانات الاقتصادية التي صدرت الأسبوع الماضي علامات على ضعف الطلب الاستهلاكي، والمزيد من الشركات تسرح العمال وتقلل من تقديرات أرباحها، وفي الوقت نفسه، فإن إعادة الانفتاح الاقتصادي في الصين وسوق العمل التي لا تزال ضيقة تضيف ضغوطا تضخمية يمكن أن تدفع بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى زيادة أسعار الفائدة بما يتجاوز تلك المتوقعة حاليا.

في الوقت الراهن، تحافظ الأسواق على ثباتها نسبيا، وعلى الرغم من التذبذب الأسبوع الماضي، ارتفع مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بنسبة 3.5% حتى الآن في عام 2023، تعكس عوائد سندات الخزانة وأسواق المشتقات المالية الرهانات على أن مؤشر أسعار المستهلك سيرتفع بنحو 2% خلال يناير.

عند إغلاق يوم الجمعة، كانت عوائد سندات الخزانة الأمريكية التي من المقرر أن تستحق في يناير 2024 حوالي 4.7%، في حين أن سندات الخزانة المحمية من التضخم التي تستحق في نفس الشهر تحقق عائدا بنسبة 2.7%، وفقًا لـ تريد ويب، يشير الاختلاف بين هذه الأرقام، الذي يُطلق عليه معدل تضخم التعادل، إلى أن متداولي الخزينة يراهنون على أن مؤشر أسعار المستهلك سيرتفع بنحو 2% خلال الأشهر الـ 12 المقبلة.

تُظهر الرهانات على العقود المعروفة باسم مقايضات CPI، وهي طريقة أخرى للمراهنة على معدلات التضخم المستقبلية، أن المتداولين يتوقعون تضخمًا بنسبة 2.1% تقريبًا في العام المقبل، وإذا تحققت هذه الأرقام، ستمثل انخفاضا سريعا تاريخيا.

في يونيو، بلغت الزيادة السنوية في مؤشر أسعار المستهلك 9.1%، وهي الأعلى منذ أوائل الثمانينيات، وإذا انخفض التضخم إلى 2% بحلول يناير المقبل، فإن هذا الانخفاض الذي يبلغ نحو 7% من شأنه أن يقارن بشكل وثيق بانخفاض مماثل في الحجم حدث بين أغسطس 2008 ويوليو 2009، عندما انخفض التضخم إلى سالب 2.1% من 5.6%ــ في خضم ركود تاريخي.

قبل ذلك، لم ينخفض التضخم بهذه السرعة في غضون 20 شهرًا منذ حملة فولكر لزيادة معدل الفائدة في أوائل الثمانينيات، وجاءت المرة السابقة مع تطبيع الاقتصاد بعد بداية الحرب الكورية.

حذر بوب ميشيل، كبير مسؤولي الاستثمار في شركة جي بي مورغان لإدارة الأصول، من أنه من السابق لأوانه افتراض أن التضخم سيستمر في الانخفاض المنظم خلال بقية العام، كما تشعر مونيكا ديفيند، رئيسة معهد أموندي لأبحاث إدارة الأصول، بالقلق أيضًا من أن الإجماع بشأن التضخم مفرط في التفاؤل، وتتوقع أن ينخفض المعدل السنوي بنسبة لا تقل عن 4% في الأشهر الـ 12 المقبلة، وتنصح أموندي بنهج حذر مع الأسهم: "نحن لا نعتقد أن 2% هو هدف ممكن في الوقت الحالي".

منذ عام 2021، ظلت رهانات التجار على التضخم للعام المقبل تقلل باستمرار من سرعة ارتفاع الأسعار بالفعل، دفعت طفرة التضخم غير المتوقعة في العام الماضي بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى الإسراع لترويض ارتفاع الأسعار، مما أدى إلى زيادة أسعار الفائدة التي ساعدت في انخفاض مؤشر ناسداك بنسبة 33% في عام 2022.

ومع ذلك، جلبت الأشهر الثلاثة الماضية تفاؤلًا متجددًا بشأن تهدئة التضخم وإنهاء زيادات بنك الاحتياطي الفيدرالي في أقرب وقت ممكن في شهر مارس، كان معدل التضخم 6.5% في ديسمبر هو الأدنى منذ أواخر عام 2021، أبطأ بنك الاحتياطي الفيدرالي وتيرة زيادات سعر الفائدة في ذلك الشهر، ومن المتوقع أن يفعل ذلك مرة أخرى في الأول من فبراير.

ومؤشر ناسداك المركب، والذي انخفض بشكل أسوأ من المؤشرات الأخرى العام الماضي، يفوقها الآن، حتى بيتكوين نهضت بعد كارثة عام 2022، وارتفعت بنسبة 35% مقابل الدولار حتى الآن هذا العام.

كما ارتفعت أسهم بناء المنازل منذ منتصف أكتوبر، على الرغم من أن محللي وول ستريت قد خفضوا تقديراتهم للأرباح المستقبلية لهذا القطاع، ففي العام الماضي، أثرت زيادات الأسعار على سوق الإسكان بشدة من خلال جعل الرهون العقارية أكثر تكلفة.

ويشير المحللون الذين يتوقعون تباطؤ تضخم مؤشر أسعار المستهلكين إلى انخفاض كبير في أسعار الطاقة منذ الصيف، فضلا عن تخفيف الزيادات في أسعار المواد الغذائية وبعض السلع في الأشهر الأخيرة.

ولكن حتى لو انخفض التضخم بالسرعة التي يتوقعها المتداولون الآن، فقد تكافح الأسهم على أي حال إذا كان الاقتصاد في حالة ركود مع انخفاض التضخم، إذ على مدى أشهر، ظلت العوائد على سندات الخزينة قصيرة الأجل أعلى من عوائد الديون طويلة الأجل، مما يعد انعكاسًا للقاعدة وإشارة إلى أن المستثمرين يتوقعون تباطؤ النمو وتخفيضات أسعار الفائدة في المستقبل.