الحرب في ميزان المستثمرين.. الأرقام لا تتجمل

كان رد فعل الأسواق يوم الاثنين منطقياً تماماً على أخطر هجوم على إسرائيل منذ 50 عاما ومقتل أكثر من 1000 إسرائيلي وفلسطيني. وارتفعت أسعار النفط بنسبة 3% أو نحو ذلك، وانخفضت العقود الآجلة للأسهم قليلاً، وارتفع الذهب بنسبة 1% تقريباً، وارتفعت العقود الآجلة لسندات الخزانة، مما أدى إلى انخفاض العائدات.

وعندما يتعلق الأمر بالنتيجة النهائية، فحتى الكارثة التي قد يتعرض لها ملايين الأشخاص لا تهم كثيراً، وكانت التحركات في كل من الأسهم وسندات الخزانة أقل مما كانت عليه بعد تقرير الوظائف يوم الجمعة. إنها حقيقة قاسية: فقد تبين أن الضحايا كانوا أقل أهمية بالنسبة للأسواق من مجموعة واحدة من البيانات الصادرة عن مكتب إحصاءات العمل.

ما يهم هو احتمال تصاعد الحرب، والخطوة الأولى الأرجح هي تشديد العقوبات ضد إيران، التي ساعدت في التخطيط لهجوم حماس. وهذا من شأنه أن يعكس تراجع التوترات مع الولايات المتحدة التي ساعدت إيران على زيادة الإنتاج بنحو 0.5 مليون برميل يومياً خلال العام الماضي.

ويقدر بنك غولدمان ساكس أن كل خفض بمقدار 0.1 مليون برميل يوميًا في الإنتاج الإيراني العام المقبل سيرفع سعر النفط بمقدار دولار واحد، لذا فإن هذا في حد ذاته قد يكون ضعف حجم قفزة يوم الاثنين.

لكن التصعيد الحقيقي سيكون إذا انجرت إيران وإسرائيل إلى صراع مباشر. حتى الآن، كان حزب الله اللبناني –المدعوم من إيران– هادئاً إلى حدٍ كبير. وإذا فعل أكثر من مجرد إطلاق بضع قذائف هاون على إسرائيل، فقد يؤدي ذلك إلى إثارة حرب حدودية سيئة أخرى.

ولكن الحالة الأسوأ هي أن تدخل إسرائيل بشكل مباشر ضد إيران. وفي هذه الحالة، يمكن أن ترتفع أسعار النفط على افتراض أن إيران ستكثف مضايقاتها للناقلات القادمة من العراق.

المستثمرون داخل الصراع

وبالنسبة للمستثمرين، فإن التأمين ضد الصراع الحقيقي بين إيران وإسرائيل أسهل من المعتاد. كانت الأشياء التي يمكن شراؤها –أسهم النفط وأسهم الدفاع وسندات الخزانة– جذابة إلى حد ما على أي حال، حيث حققت سوق النفط الضيقة أرباحاً عالية ولم تكن عائدات السندات مرتفعة جدًا منذ عام 2007.

وصحيح أن الأرباح المتوقعة لشركات النفط الأميركية أعلى بكثير من المعتاد، لكنها أقل بكثير من الذروة التي بلغتها في الخريف الماضي، وحتى إذا عادت إلى المتوسط منذ عام 2005، فإن ذلك لن يؤدي إلا إلى رفع مضاعف السعر إلى الأرباح الآجل للقطاع، إلى متوسطه على المدى الطويل (حتى عندما يكون الارتفاع الشديد مع تجريد الأرباح التي انخفضت في عام 2020).

وتتمتع مخزونات الدفاع بالدعم قصير المدى من الغزو الروسي لأوكرانيا، والرياح المواتية طويلة المدى لحرب باردة جديدة بين الولايات المتحدة والصين، وهي أقل تكلفة بكثير مما كانت عليه في وقت سابق من هذا العام. لكنها معرضة أيضاً لتقلبات السياسة الداخلية، والتي تجلت مرة أخرى في دعم استبعاد أوكرانيا من مشروع قانون الإنفاق المؤقت الذي نجح في تجنب الإغلاق في الشهر الماضي.

وقد يفضل البعض سندات الخزانة على الرهانات على النفط؛ لأنهم يتوقعون تباطؤاً في الولايات المتحدة مع تأثير ارتفاع أسعار الفائدة على الاقتصاد، لكن أولئك الذين يشعرون بالقلق بشأن التصعيد ويرون إمكانية تحقيق نمو قوي -وبالتالي عوائد سندات أعلى- إذا لم يكن هناك تصعيد، قد يفضلون أسهم النفط.

ونادراً ما عطلت صراعات سابقة في المنطقة الأسواق لفترة طويلة، باستثناء الصدمات النفطية الكبرى الناجمة عن الحظر في عام 1973، والحرب الإيرانية العراقية في عام 1979.

ومع أخطاء ارتكبتها البنوك المركزية في عام 1979، كان من الممكن أن تؤدي إلى تعطيل الأسواق لفترة طويلة. ومع التضخم، قد يكون من الحكمة حماية المحفظة الاستثمارية ضد شبح تصعيد الحرب الأخيرة أيضًا.