الثورة الخضراء بدأت.. من هم أهم اللاعبين في سوق المناجم؟

تمثل عوامل مثل عقد من قلة الاستثمار وسيل كثيف من التصاريح تحديات يجب على كبار شركات التعدين في العالم معالجتها بشكل مباشر، إذا كانوا يريدون امتطاء الارتفاع المحتمل في أسعار النحاس حيث يتعاون العالم أخيراً لمعالجة تغير المناخ، وهي مهمة ستتطلب كميات هائلة من المعدن الأحمر.

وعلى مدى الأشهر الستة الماضية، بدأت كبرى شركات التعدين وأصحاب المناجم في التنافس على الاستحواذ على أصول نحاسية. أحد الأسباب الرئيسية: قانون خفض التضخم الأميركي وهو في الأساس مشروع قانون ضخم لسياسة الصناعة الخضراء، تم تمريره في أغسطس الماضي. ومن المرجح الآن أن يكون المعروض من النحاس أقل بكثير من الطلب على مدى العقد المقبل - ما لم يتم تشغيل مشاريع جديدة كبيرة جديدة على الإنترنت.

وتشمل أكبر شركات تعدين النحاس العالمية حاليًا فريبورت-مكموران، والعملاق الأسترالي للحديد والنحاس "بي إتش بي"، و"غلينكور"، أما "ريو تينتو"، التي بدأت هذا العام أخيراً عملياتها في مشروع "أويو تولغوي" Oyu Tolgoi في منغوليا، يمكن أن تنتقل بعملياتها في النهاية إلى المستوى الأعلى.

ومن بين الفئات ذات التكلفة المنخفضة شركة "تيك" (Teck) الكندية - التي ترفض حاليًا العروض من شركة غلينكور – و"أوز مينيرالز" (OZ Minerals) التي استحوذت عليها "بي إتش بي" (BHP) مؤخراً و"ساثرن كوبر" (Southern Copper) و"غلينكور" نفسها، وفقاً لشركة الوساطة "جيفيريز" (Jefferies).

وستساعد الميزانيات القوية أيضاً، إذ نجح معظم كبار أصحاب المناجم في سداد الديون خلال السنوات العديدة الماضية. وتعد نسبة صافي الدين إلى الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك والإطفاء (Ebitda) في "بي إتش بي" و"ريو تينتو" من بين أدنى المعدلات في الصناعة: 0.15 في عام 2022، وفقاً لفاكتسيت FactSet.

من منظور التقييم، يبدو كل من غلينكور وتيك جذابتين: يتداولان بحوالي ثمانية أضعاف الأرباح المتوقعة خلال الاثني عشر شهراً القادمة، أما "بي إتش بي" أغلى قليلاً عند حوالي 10، بينما تجلب "ساثرن كوبر" حوالي 18 ضعفاً.

لكن النجاح سوف يعود أيضاً إلى عوامل أكثر غموضاً: القدرة على التفاوض بشأن أنظمة تنظيمية متقلبة في أماكن بعيدة مثل منغوليا، وطمأنة المساهمين الذين يركزون بشكل متزايد على الاهتمامات البيئية والاجتماعية، وليس أقلها الحظ.

وتحتاج الشركات أيضاً إلى عدم إغفال أخطاء الماضي - فقد ركز مستثمرو التعدين في السنوات الأخيرة على الانضباط الرأسمالي في أعقاب قرارات الاستثمار السيئة في أوائل العقد الأول من القرن الحادي والعشرين في ذروة طفرة السلع الأخيرة.

ومن المفارقات أن المشكلة الرئيسية هي أن التدقيق المتزايد للمشروعات الجديدة على أسس بيئية واجتماعية، سواء من جانب المستثمرين أو الحكومات، يرفع بشكل كبير تكاليف المناجم الجديدة اللازمة لتغذية اقتصاد عالمي منخفض الكربون. هذا، إلى جانب تكاليف رأس المال المرتفعة بالفعل، جعل مهمة بناء مناجم نحاس جديدة "هائلة"، كما يقول دالتون باريتو، المحلل في "كاناكورد جينيتي" (Canaccord Genuity).

وتظهر بيانات دويتشه بنك أن متوسط الوقت اللازم لأخذ مشروع النحاس عبر مراحل الترخيص المختلفة قد ارتفع من أقل من عامين قبل عام 2010 إلى حوالي خمس سنوات حالياً. ويعتقد البنك أن المشاريع التي تبدأ في السماح اليوم ستستغرق حوالي 10 سنوات للوصول إلى الإنتاج الأول. ومع وجود أرقام كهذه، فلا عجب أن كبار مشغلي مناجم النحاس قد ركزوا على شراء المناجم الموجودة بدلاً من الاستثمار في مناجم جديدة.

كما تؤثر الرياح المعاكسة الدورية من الولايات المتحدة والصين أيضاً على أسعار النحاس الحالية، مما يجعل من الصعب بيع الاستثمارات الجديدة الكبيرة. يقول ليام فيتزباتريك المحلل في دويتشه بنك، إن منتجي النحاس لا يولدون فعلياً أي تدفق نقدي حر من استثماراتهم بالأسعار الحالية.

ومع ذلك، سيحتاج أصحاب المناجم الكبار إلى الانغماس في النهاية على أي حال. لا تزال عمليات الشطب الضخمة للأصول مثل Alcan التي تم شراؤها بالقرب من آخر دورة فائقة للسلع الأساسية محفورة في ذكريات رؤساء التعدين. وهذا أمر مفهوم. لكن موجة الطلب على النحاس قادمة، ومن شبه المؤكد أن أولئك الذين لا يستثمرون قريباً سيضطرون إلى القيام بذلك لاحقاً - ربما بأسعار أعلى بكثير.