السبت 12 يوليو 2025 م
بعد مرور عامين على موجة التضخم الحالية، بدأ مفهوم التضخم العابر بالعودة مع تبدد صدمات الإمداد المرتبطة بوباء كوفيد،ويأتي ذلك في وقت يكون فيه من المهم للغاية التركيز بشأن مسار التضخم، بما في ذلك عن طريق تجنب سرد انتقالي مفرط التبسيط يخاطر بالتعتيم على القضايا الحقيقية التي تواجه الاقتصاد الأميركي.
"العبور" هو مفهوم مريح يشير إلى ظاهرة قصيرة العمر وقابلة للعكس.
بشكل حاسم ، يفترض المفهوم الحاجة إلى تعديل السلوكيات، إذا كان الخوف من التضخم مؤقتًا فقط، فإن أفضل طريقة للتعامل معه هي ببساطة الانتظار (أو ، لاستخدام سياسة ومصطلح في السوق ، "النظر من خلاله"). هذا هو السبب في أن هذه الرواية خطيرة بشكل خاص. من خلال تشجيع التراخي والقصور الذاتي، يمكن أن يؤدي إلى تفاقم مشكلة خطيرة بالفعل ويجعل حلها أكثر صعوبة.
إن استجابة الاحتياطي الفيدرالي الأولية لارتفاع التضخم هي مثال على ذلك، ففي عام 2021 ، سارع البنك المركزي الأقوى والأكثر نفوذاً في العالم إلى وصف التضخم المرتفع بأنه مؤقت. ضاعفت من هذا النهج حتى بعد أن كانت البيانات ضدها، رافضة التمحور لفترة طويلة.
أدى سوء التوصيف المتكرر من جانب بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى تأخير استجابات السياسة الحاسمة في وقت بدأ فيه استمرار التضخم في التأثير على تحديد أسعار الشركات ومطالب أجور العمال، ونتيجة لذلك، لم يفقد الاحتياطي الفيدرالي مصداقيته فحسب، بل تسبب أيضًا في إلحاق ضرر لا داعي له بملايين الأسر الأمريكية، ولا سيما الشرائح الأكثر ضعفًا من السكان.
في حين أن القليل من الاقتصاديين لم يتخلوا أبدًا عن فرضية التضخم العابر، فقد أدركت الغالبية العظمى في العام الماضي أنها كانت خطأً تحليليًا وسياسيًا مؤسفًا. وهذا يجعل الظهور الحالي لهذه الرواية أكثر إرباكًا.
أشارت مقالة حديثة نشرت في موقع بوليتيكو إلى أن "هناك أيضًا على الأقل بعض الأسباب للاعتقاد بأن [الاقتصاديين وصانعي السياسات] الذين أكدوا أن التضخم سيكون مؤقتًا، بما في ذلك رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول على الرغم من أن الفترة الانتقالية كانت أطول وأقبح مما كان متوقعًا.
وهذا أمر مؤسف. فهو لا يفرض بُعدًا زمنيًا على مفهوم سلوكي بطبيعته فحسب، بل إنه يتجاهل أيضًا حقيقة أن استجابة بنك الاحتياطي الفيدرالي المخادعة في البداية أجبرته على الدخول في واحدة من أكثر سلاسل زيادات أسعار الفائدة عدوانية وتحملًا على الإطلاق، بما في ذلك أربع زيادات متتالية بمقدار 75 نقطة أساس. علاوة على ذلك ، بينما يتباطأ التضخم في الولايات المتحدة ، من الخطير الإشارة إلى أن المشكلة وراءنا.
بالنظر إلى الفترة المتبقية من العام وأوائل عام 2024، تبرز لي ثلاثة احتمالات.
الأول هو خفض التضخم المنظم ، والمعروف أيضًا من قبل النقاد بـ "تحفيز الحد من التضخم". في هذا السيناريو ، يستمر التضخم في الانخفاض بشكل مطرد نحو هدف بنك الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2% دون الإضرار بالنمو الاقتصادي والوظائف في الولايات المتحدة.
وتتضمن الديناميكيات في المقام الأول سوق عمل يتجنب الزيادات المفرطة في الأجور مع الاستمرار في ترسيخ نشاط اقتصادي قوي. بالنظر إلى ما يحدث في الاقتصاد ، سأضع احتمالية هذا السيناريو عند 25%.
السيناريو الثاني هو السيناريو الذي يصبح فيه التضخم ثابتًا. يستمر معدل التضخم في الانخفاض ، لكنه يتعطل بعد ذلك عند 3% إلى 4% خلال النصف الثاني من هذا العام مع توقف أسعار السلع عن الانخفاض واستمرار تضخم الخدمات.
سيؤدي ذلك إلى إجبار الاحتياطي الفيدرالي على الاختيار بين سحق الاقتصاد لخفض التضخم إلى هدفه البالغ 2% ، أو تعديل المعدل المستهدف لجعله أكثر اتساقًا مع ظروف العرض المتغيرة ، أو الانتظار لمعرفة ما إذا كان بإمكان الولايات المتحدة العيش بثبات بنسبة 3% إلى 4%.
لا أعرف ما الذي سيختاره بنك الاحتياطي الفيدرالي في مثل هذه الحالة ، لكنني سأضع احتمالية حدوث مثل هذا التضخم الثابت عند 50% ، لذلك آمل أن يكون قد فكر في هذا السيناريو بعض الشيء.
أخيرًا ، هناك إمكانية لما يمكن أن نطلق عليه "التضخم في الولايات المتحدة": تعود الأسعار إلى الارتفاع في أواخر هذا العام وحتى عام 2024 ، حيث إن الاقتصاد الصيني المتعافي بالكامل وسوق العمل القوي في الولايات المتحدة يؤديان في الوقت نفسه إلى تضخم مستمر في الخدمات وارتفاع في السلع. الأسعار. أود أن أضع احتمال هذه النتيجة عند 25%.
لا يتعلق الأمر فقط بسيناريوهات متعددة لا يسيطر عليها أحد. إنه يتعلق أيضًا بالاحتمالات التي يجب النظر إليها بحذر. استوعب وزير الخزانة السابق لورانس سمرز المزاج السائد بين العديد من الاقتصاديين: "من الصعب قراءة اقتصاد بقدر ما أتذكر" قال مؤخرًا.
يتضح هذا الشعور بعدم اليقين في التوقعات قصيرة الأجل للنشاط الاقتصادي والأسعار والسياسة النقدية، فضلاً عن التحولات الهيكلية طويلة الأجل مثل التحول إلى الطاقة النظيفة ، وإعادة توصيل سلاسل التوريد العالمية، والطبيعة المتغيرة للعولمة. . تلعب التوترات الجيوسياسية المتصاعدة دورًا أيضًا.
مهما حدث ، فإن أسوأ شيء يمكننا القيام به هو العودة إلى الرضا عن الذات. باول ، بعد أن دافع عن "التضخم العابر" لفترة طويلة ، يحذر الآن من ذلك. قال مؤخرًا: "كان هناك توقع بأن [التضخم] سيختفي بسرعة ودون ألم، ولا أعتقد أن هذا مضمون على الإطلاق".
القضية الأساسية بالنسبة لي هي أن الأمر سيستغرق بعض الوقت. وسيتعين علينا القيام بمزيد من الزيادات في الأسعار.
غالبًا ما تكون الروايات الاقتصادية المبسطة، وخاصة تلك المريحة التي تغري أولئك الذين يبحثون عن طرق مختصرة، مضللة أكثر من كونها تنويرًا. كان هذا هو الحال مع سرد التضخم العابر الذي ، على الرغم من افتقاده للمصداقية في 2021-2022 ، إلا أنه يعاود الظهور الآن. هذا هو الحال أيضًا مع أولئك الذين يتوقعون بدرجة عالية من الثقة حدوث ركود أمريكي (لست في ذلك المعسكر) ، فقط يرفضونه باعتباره "قصيرًا وضحلًا" من أجل استعادة منطقة الراحة الاقتصادية الخاصة بهم.
