السيناريو المنبوذ.. هل يتجه الاقتصاد الأميركي نحو "الركود التضخمي"؟

سلط تقريران اقتصاديان الضوء، على توقع "لا يرغب أي بنك مركزي في سماعه على الإطلاق"، وهو الركود التضخمي، وهو سيناريو صعب، يحدث عندما يرتفع التضخم ويتوقف النمو، وهو مزيج خطير شهده الاقتصاد الأميركي للتو.

إذ ظهرت المخاوف عندما تراجعت قراءة الناتج المحلي الإجمالي للربع الأول، يوم الخميس الماضي، مقابل التوقعات، حيث نمت بمعدل سنوي قدره 1.6%. ويمثل هذا تباطؤًا كبيرًا عن الأرباع السابقة، وانخفاضا كبيرا عن تقديرات التباطؤ عند مستوى 2.5%، وفقا لموقع "بيزنس إنسايدر".

وبعد يوم واحد فقط، ذهب مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي في اتجاه عكس ذلك، متجاوزا التوقعات يوم الجمعة، حيث ارتفع مقياس التضخم إلى 2.8%، مقابل التوقعات البالغة 2.7%.

وقال جيفري روتش، كبير الاقتصاديين في LPL Financial: "إذا أخذت تقرير التضخم جنبًا إلى جنب مع تقرير الناتج المحلي الإجمالي أمس، فأعتقد أن ما يجب على المستثمرين حقًا، البدء في وضع أنفسهم فيه، هو عودة الجدل حول الركود التضخمي".

ووفقا لبيزنس إنسايدر، إذا حدث هذا بالفعل، فلن يكون مُرحبًا به للأسواق، وفي هذا السياق، من الممكن استخلاص الدروس من فترة السبعينيات.

ففي تلك الحقبة، لم تنته دورة النمو المنخفض والتضخم الذي تجاوز 10%، إلا بعد أن رفع بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة إلى مستويات عالية، الأمر الذي دفع الولايات المتحدة إلى الركود، وأدت التقلبات إلى انخفاض أسواق الأسهم.

لكن بيزنس إنسايدر أشار إلى أن الركود التضخمي، ليس هو الحالة الأساسية التي يتوقعها روتش، إذ يرغب هو ومحللون آخرون، في رؤية المزيد من نقاط البيانات، قبل اتخاذ مثل هذا الرأي. 

ومن جانب آخر، قال مايك رينولدز، نائب رئيس استراتيجية الاستثمار في شركة غلينميد، إن "الأمر كله يعتمد حقًا على جزء التضخم من المعادلة، وإذا كان ذلك يجبر بنك الاحتياطي الفيدرالي، على الارتفاع لفترة أطول"، وأشار أيضًا إلى أنه أصبح مؤخرًا أكثر اهتمامًا بمخاطر الركود التضخمي.

* جي بي مورغان

ومن بين أبرز الأصوات في وول ستريت، التي تحذر من الركود التضخمي في الوقت الحالي، هو الرئيس التنفيذي لبنك جي بي مورغان، جيمي ديمون، الذي أشار بشكل متكرر إلى السبعينيات، كسبب لعدم ارتياح الأسواق للاقتصاد الحالي.

وقال مؤخراً لصحيفة "وول ستريت جورنال" الأميركية: "أوضح لكثير من الناس أن الأمور بدت وردية إلى حد كبير في عام 1972، ولم تكن وردية في عام 1973"، محذراً من احتمال حدوث تباطؤ في العامين المقبلين، وسط ارتفاع التضخم.

* العواقب في 2025

وفي حالة اضطرار السياسة النقدية إلى البقاء عند مستوى أعلى هذا العام، فقد اتفق كل من روتش ورينولدز على أن العواقب قد تأتي بحلول عام 2025.

ومن وجهة نظر رينولد، فإن أي تداعيات سوف تتأخر، بسبب التعزيزات المالية المرتبطة بالانتخابات، رغم أن هذا لن يؤدي إلا إلى زيادة التضخم، مما يؤدي إلى تفاقم الخيارات المتاحة أمام بنك الاحتياطي الفيدرالي الأميركي.

وفي الوقت نفسه، قال روتش إن عامي 2025 و2026، سيشهدان تجديد ديون الحكومة والشركات، مضيفًا أنه إذا ظلت أسعار الفائدة مرتفعة، فإن ذلك يزيد فقط من خطر انهيار شيء ما.

* مخاطر متزايدة

وللتحوط ضد أي مخاطر متزايدة، اقترح رينولدز تقليل وزن الأسهم بشكل متواضع (تقليل الحيازة). وقال إن هذا يمكن تعويضه بالتعرض الإضافي للدخل الثابت، وقال روتش إن الاستثمارات البديلة، يمكن أن تواجه أي خيبة أمل في السندات أو الأسهم.

لكنهما أشارا إلى أنه في الوقت الحالي، يعتبر الركود التضخمي مجرد احتمال بعيد، وقد يتضاءل التهديد مع التقارير المستقبلية، أو مراجعة الناتج المحلي الإجمالي.

وفي يوم الجمعة، عارض بنك أوف أميركا هذا السيناريو، مشيراً إلى عدم وجود علامات على الركود التضخمي.

وفي تكرار لنقاط رينولدز، ركز البنك مذكرته على حقيقة أن الناتج المحلي الإجمالي في الربع الأول، انخفض بسبب المخزونات، في حين ظل الإنفاق الاستهلاكي مرناً، مما قد يؤدي إلى تعزيز نفقات الاستهلاك الشخصي.

وقال بنك أوف أميركا: "لقد أدى هذا إلى خلق رواية عن" الركود التضخمي "أو صدمة سلبية في العرض. نعتقد أن هذا الرأي مضلل".