من أنهى بنك سيليكون فالي؟

تردد صدى "انهيار بنك وادي السيليكون" الذي دوى يوم الجمعة في أنحاء العالم.

يحتل البنك المرتبة السادسة عشرة بين أكبر بنوك الولايات المتحدة ويملك نحو 175 مليار دولار من الودائع لكنه انهار فجأة، وهذا لم يكن ليحدث لولا أخطاء الإدارة. حاول العملاء سحب حوالي 42 مليار دولار، وهو ربع جميع الودائع. ولكن ما الذي تسبب في الانهيار؟

في يناير 2020، كان لدى بنك سيليكون فالي 55 مليار دولار من ودائع العملاء في ميزانيته العمومية. وبحلول نهاية 2022، ارتفع هذا الرقم إلى 186 مليار دولار. ومن هنا صار بنك سيليكون فالي ضحيةً لنجاحه.

كانت هذه الودائع غالبًا من العروض العامة الأولية وصفقات شركات الاستحواذ ذات الأغراض الخاصة، حيث كوم البنك ما يقرب من نصف عائدات الاكتتاب العام خلال العامين الماضيين، كما أنّ معظم الشركات الناشئة لديها علاقات مع البنك.

قام البنك بإقراض البعض، ولكن مع ارتفاع أسعار الأسهم وأسعار الفائدة القريبة من الصفر، كان من المستحيل أن يمنح بنك سيليكون فالي 131 مليار دولار في شكل قروض جديدة. لذلك وضع البنك بعض رأس المال الجديد هذا في سندات حكومية طويلة الأجل ذات عائد أعلى و80 مليار دولار في أوراق مالية مدعومة بالرهن العقاري لمدة 10 سنوات تدفع 1.5% بدلاً من سندات الخزانة قصيرة الأجل التي تدفع 0.25%.

الجميع، باستثناء إدارة بنك سيليكون فالي على ما يبدو، كانوا يعرفون أن أسعار الفائدة تتجه صعودًا. حتى رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول كان يصرح بهذا بأعلى صوته. ومع ذلك، واظب بنك سيليكون فالي على العمل كالمعتاد، واقترض قروضاً قصيرة الأجل من المودعين وأقرض على المدى الطويل، دون أي تحوط لأسعار الفائدة.

بدأ السوق الهابط في يناير 2022، قبل 14 شهرًا. ومن المؤكد أنه لم يكن ينبغي أن يستغرق أكثر من عام للإدارة لتدرك أن الائتمان سيتقلص وأن سوق الاكتتاب العام سينضب. أو أن الشركات ستحتاج إلى إنفاق الأموال على الرواتب والخدمات السحابية. لقد أخطأ البنك في قراءة احتياجات عملائه النقدية. ويبدو أن إدارة المخاطر لم تكن فكرة واردة. ولم يكن لدى البنك حتى مدير إدارة مخاطر لمدة ثمانية أشهر العام الماضي.

عندما طلب العملاء أموالهم، اضطر البنك إلى بيع 21 مليار دولار من الأصول طويلة الأجل بأقل من قيمتها، بمتوسط سعر فائدة يبلغ حوالي 1.8%. وخسر البنك 1.8 مليار دولار في عملية البيع وحاول جمع أكثر من ملياري دولار لسد الفجوة.

الخسارة تشير إلى وجود خطأ ما. اقترح أصحاب رؤوس الأموال، ومنهم بيتر ثيل، أن الشركات في محافظها الاستثمارية يجب أن تسحب أموالها وتضعها في مكان أكثر أمانًا. ويوم الخميس انهار السد ولم يكن هناك سبيل لتغطية المليارات من طلبات السحب.

خطأ آخر تجسد في عدم بيع الأسهم بسرعة لتغطية الخسائر. فالقاعدة الأولى للنجاة هي الاستمرار في بيع الأسهم حتى لا يخشى المستثمرون أو المودعون الإفلاس. ويبدو أن شركة جنرال أتلانتيك للأسهم الخاصة قدمت عرضا لشراء 500 مليون دولار من الأسهم العادية للبنك. أين كان وارن بافيت ؟ أو جي بي مورغان؟

قبل أن يتمكنا من الحصول على صفقة، تولت شركة التأمين على الودائع الفيدرالية حماية ما يصل إلى 250,000 دولار لكل مودع. جمدت الودائع الكبيرة غير المؤمن عليها. وبما أن البنك حصل على تخفيض بنسبة 9% على مبيعات السندات البالغة 21 مليار دولار، فقد يعني ذلك أن المودعين غير المؤمن عليهم قد يحصلون على 90 سنتًا مقابل الدولار، لكن الأمر قد يستغرق شهورًا أو سنوات.

لماذا تعاملت الكثير من الشركات الناشئة مع بنك وادي السيليكون في المقام الأول؟ على ما يبدو، ذهب أكثر من نصف قروض البنك إلى شركات المشاريع والأسهم الخاصة المدعومة من التزامات الشريك المحدود للمقترض، وهي طريقة قانونية ولكنها زلقة لمقياس معدل العائد الداخلي المهم للغاية، IRR، من خلال الاستثمار من ثلاثة إلى ستة أشهر قبل دعوة المستثمرين للحصول على النقد.

هل كان هناك فشل تنظيمي؟ ربما كان البنك منظمًا مثل بنك لكنه بدا أشبه بصندوق السوق النقدي. لقد أخطأت الإدارة في أسعار الفائدة، وقللت من شأن عمليات سحب العملاء، ووظفت الأشخاص الخطأ، وفشلت في بيع الأسهم. يسمح لك بخطأ واحد فقط؛ وأكثر من ذلك يصبح قاتلاً. هل كانت الإدارة متعجرفة أم واهمة أم غير كفؤة؟ لا فرق.