هل يستمر الاقتصاد العالمي في تحدي الجاذبية هذا العام؟

 قبل عام مضى، كنا نتصور أن الاقتصاد العالمي يوشك أن يشهد تباطؤاً حاداً في النمو، و"ركوداً متواصلاً" في مختلف الاقتصادات الكبرى. وتوقعنا أن يؤدي تشديد السياسة النقدية على مستوى العالم، إلى جانب الرياح المعاكسة الناجمة عن صدمة الغاز في أوروبا، إلى فرض ضغوط هبوطية على الإنفاق.

لكن الاقتصاد العالمي تحدى قوانين الجاذبية الاقتصادية. لقد تجاوز النمو العالمي توقعاتنا في العام الماضي، رغم رفض المستهلكين ببساطة التوقف عن الإنفاق. سجل النمو في الولايات المتحدة مفاجأة صعودية كبيرة بشكل خاص، مع نمو حقيقي بنسبة 2.5% لهذا العام، مع تجاهل الاقتصاد لآثار رفع أسعار الفائدة من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي.

وتم تسجيل مفاجآت مماثلة في المكسيك والبرازيل. ومع أن النمو الإجمالي في منطقة اليورو كان هزيلا، فإن البلدان كثيفة الخدمات في الجنوب -مثل إسبانيا والبرتغال واليونان- يبدو أنها سجلت نمواً قوياً بنسبة 2 إلى 2.5%. وفي مجمل الأمر، ساهم النمو العالمي في تحقيق أداء قوي في الاتجاه القريب.

وقد رحبت الأسواق بحماس بهذا الأداء الجيد، حيث وصل مؤشر ستاندرد آند بورز 500 مؤخراً إلى أعلى مستوياته على الإطلاق. ومع ذلك، باعتباري خبيراً اقتصادياً وممارساً لـ "العلم الكئيب"، ما زلت أرى بعض الأسباب التي تدعو إلى القلق.

أولاً: ما تزال العديد من التأثيرات المتأخرة الناجمة عن تشديد السياسة النقدية في طور التنفيذ. والبلدان التي تتكيف فيها أسعار الفائدة على القروض العقارية القائمة بسرعة، قد شعرت بالضربة بالفعل. وتعد السويد، التي دخلت مرحلة الركود في الربع الثالث، مثالاً بارزاً على ذلك. لكن دولاً أخرى مثل الولايات المتحدة، ستشعر بمزيد من ضبط النفس مع استمرار ارتفاع أسعار الفائدة وشروط الإقراض الأكثر صرامة. وحتى لو بدأ بنك الاحتياطي الفيدرالي والبنوك المركزية الأخرى في خفض أسعار الفائدة مع تقدم العام، فمن غير المرجح أن يعكس هذه الرياح المعاكسة.

ثانياً: يفترض أن يشهد العام المقبل استراحة للمستهلك العالمي. فبعد الخروج من الوباء، سعى المستهلكون إلى استبدال تجارب الخدمات التي فقدوها أثناءه. ومع ذلك، فإن هذه الزيادة في الإنفاق الموجه إلى الخدمات تبدو الآن مكتملة إلى حد كبير، ومن المرجح أن تنخفض وتيرة الإنفاق عليها.

ومن شأن هذا التباطؤ في الإنفاق على الخدمات أن يؤدي أيضًا إلى تباطؤ أسواق العمل وتباطؤ مكاسب الأجور. ومن شأنه كذلك أن يقيد النمو العالمي. والأهم من ذلك، أنه سيساعد أيضًا في تخفيف وطأة التضخم العالمي. ولا تستهدف البنوك المركزية معدلات بطالة أعلى، ولكن التاريخ يشير إلى أن أسواق العمل الأكثر مرونة قد تكون ضرورية لخفض التضخم بشكل مستدام إلى الهدف.

ثالثا: هناك تحديات جيوسياسية كبيرة قائمة. إن الحرب الروسية الأوكرانية تدخل عامها الثالث. وفي الآونة الأخيرة، أدت التوترات في الشرق الأوسط إلى تعطيل طرق الشحن العالمية، ما أدى إلى فترات عبور أطول، وارتفاع تكاليف الشحن. والنتيجة هي زيادة الضغوط على أسعار السلع وسلاسل التوريد العالمية. وحتى الآن، تمكنت سوق النفط من استيعاب الضغوط في المنطقة بشكل مدهش، ولكن مخاطر الزيادات المفاجئة في الأسعار آخذة في الارتفاع أيضاً.

إضافة إلى ذلك، يحمل العام المقبل العشرات من الانتخابات الوطنية، والتي سوف تحدد السياسات الاقتصادية والحقائق الجيوسياسية لسنوات قادمة. ومن بين هذه القضايا، لا شك أن الانتخابات الرئاسية الأميركية ستكون في المقدمة وفي المركز. وما يزال الناخبون الأميركيون منقسمين بشدة، وستكون الحملة الانتخابية صاخبة ومكثفة ومريرة. ومن المرجح أن يكون مد وجزر التطورات السياسية مصدرا لتقلبات السوق، خاصة في النصف الخلفي من العام.

أخيرا، عانى قطاع التصنيع العالمي من الوهن في فترة ما بعد الجائحة، حيث أنفق المستهلكون بقوة على الخدمات. ومع توقع تراجع الإنفاق على الخدمات، قد يشهد قطاع التصنيع انتعاشًا. ومع ذلك، فإن التوقعات لا تزال غائمة. في العام الماضي، أظهر قطاع السلع في الولايات المتحدة وآسيا بعض علامات الحياة، لكن هذا الزخم لم يتسع أو يستمر بالكامل. وستكون هذه القضية حاسمة بالنسبة للبلدان الكبيرة كثيفة التصنيع مثل ألمانيا والصين.

لكل هذه الأسباب، نتوقع أن يسجل الاقتصاد العالمي تباطؤا واسع النطاق هذا العام، مع تراجع جميع الاقتصادات الكبرى عن وتيرة العام الماضي. ويُرجح أن تتباطأ قليلًا، البلدان التي سجلت أداء قويا نسبيا في عام 2023 (بما في ذلك الصين والهند). ويُتوقع أن تظل البلدان التي كان نموها ضعيفا ضعيفة (بما في ذلك ألمانيا والمملكة المتحدة والسويد). ويُفترض أن تشهد البلدان التي تمتعت بمفاجآت إيجابية تراجعًا في النمو (بما في ذلك الولايات المتحدة والمكسيك وأسبانيا).

إذا كان هناك أي جانب إيجابي، فهو أن هذا التباطؤ في النمو العالمي يجب أن يدعم جهود البنوك المركزية لخفض التضخم. وسيخلق هذا مع تقدم العام، مجالًا لخفض أسعار الفائدة.

خلاصة القول: "لقد فشلنا العام الماضي في تقدير المرونة الراسخة للمستهلك العالمي بشكل كامل. وربما نكون مذنبين بارتكاب الخطأ نفسه مرة أخرى. لكن أحد القوانين الأساسية لكل من علمي الأحياء والاقتصاد: هو أن الأشجار مهما نمت، لا تصلُ إلى السماء. والنتيجة الطبيعية العملية، إذا كان هناك شيء يبدو جيدًا جدًا لدرجة يصعب تصديقه، فمن المحتمل أن يكون كذلك".