صناديق الاستثمار تزيح البنوك وتهيمن على وول ستريت

أصبحت صناديق الاستثمار الضخمة، في الولايات المتحدة الآن، تنافس اقتصادات العديد من الدول الكبرى، حيث تتوسع نحو مجالات أعمال جديدة، وتدفع البنوك التي كانت مهيمنة على وول ستريت ذات يوم، إلى الهامش.

واليوم، تدير صناديق الاستثمارات البديلة أو التقليدية، ضعف الأصول التي تديرها البنوك الأميركية، ما يمنحها سيطرة متزايدة على الاقتصاد الأميركي.

وأصبحت الشركات - مثل "بلاكستون"، و"فرانكلين تمبلتون"، و"بلاك روك"، و"كيه كيه آر" - أكثر تعقيداً، وأكثر تشابهاً مع بعضها البعض في وقت واحد. ويقول المستثمرون إن هذا يخلق مخاطر لم تواجهها الأسواق من قبل.

ويرى المسؤولون التنفيذيون لمديري الصناديق أن النمو السريع، على الرغم من كونه إيجابياً، لأنه يجلب لهم ثروات هائلة، خاصة في الاستثمار الخاص أو البديل، لا يزال في بداياته. ونجحت هذه الشركات في صعود عدد من المليارديرات بشكل أكثر من أي صناعة أخرى في السنوات الأخيرة، وفقاً لبيانات من مجلة فوربس.

نظرة على كيفية تحول المجال

جبابرة التريليون دولار

تعمل شركات إدارة الصناديق الضخمة على زيادة حجمها، من خلال تقديم أنواع جديدة من المنتجات، للاستحواذ على حصة في السوق. وتتطور إلى مؤسسات مالية كبرى، موجهة في الأغلب للمؤسسات والأثرياء، ولكنها أيضاً موجهة على نحو متزايد للمستثمرين من الطبقة المتوسطة. وتم توحيد البنوك على نحو مماثل، في العقد الذي سبق الأزمة المالية.

وتقوم صناديق الأسهم الخاصة والديون الخاصة، مثل "أبولو غلوبال مانجمنت" و"بلاكستون"، بإدارة الأموال لصالح المؤسسات في الأغلب، ولكنها تبيع المنتجات على نحو متزايد للمستثمرين الأفراد، ولا تزال شركات الصناديق المشتركة العملاقة، بما في ذلك "بلاك روك"، تنمو بشكل أكبر من خلال بناء أو شراء عمليات الصناديق الخاصة.

كما يحل مديرو الأصول محل البنوك كمقرضين للشركات والمستهلكين الأميركيين.

ويقول كبار المسؤولين التنفيذيين في الصناديق الخاصة، إنهم يحتاجون إلى التزامات طويلة الأجل من العملاء، ما يجعلها أكثر استقراراً من البنوك، التي تعتمد على الودائع مثل بنك سيليكون فالي.

وفي هذا الشأن يوضح تايلر كلوهرتي، العضو المنتدب في شركة ديلويت الاستشارية، التي تقدم المشورة لمديري الصناديق: "إننا ننتقل إلى منطقة رمادية مع انتقال شركات إدارة الأصول، إلى مؤسسات متنوعة من الخدمات المالية".

جاءت طفرة النمو نتيجة للأزمة المالية لعام 2008، عندما قلصت القواعد التنظيمية الجديدة الاستثمار والإقراض من قبل البنوك، ما أتاح المجال لمديري الصناديق للتوسع. وأبقت البنوك المركزية أسعار الفائدة منخفضة، خلال معظم العقد التالي، ما دفع المستثمرين إلى الخروج من حسابات الادخار وسندات الخزانة، إلى الصناديق المدارة.

عدم وضوح

في عام 2008، كانت البنوك ومديرو الصناديق الأميركية متقاربين للغاية، عند أصول تبلغ قيمتها حوالي 12 تريليون دولار. اليوم يسيطر مديرو الأصول التقليدية، ومديرو الصناديق الخاصة، وصناديق التحوط على نحو 43.5 تريليون دولار، أي ما يقرب من ضعف البنوك البالغة 23 تريليون دولار، وفقاً لتحليل صحيفة وول ستريت جورنال لبيانات من الاحتياطي الفيدرالي، و(HFR)، و(ICI)، و(Preqin). 

واستجابت البنوك الكبيرة، بأن أصبحت أشبه بمديري الصناديق، حيث قامت بتعزيز فرق الاستثمار. أعلن بنك غولدمان ساكس هذا الشهر، عن إيرادات بلغت حوالي 4 مليارات دولار، من إدارة الأصول والثروات في الربع الأول، أي ضعف أرباح قسم الخدمات المصرفية الاستثمارية الشهير.

وفي الوقت نفسه، أصبح مديرو الصناديق العامة أضخم، في الأغلب من خلال تقديم صناديق استثمار متبادلة، وصناديق متداولة في البورصة منخفضة الرسوم، تتعقب المؤشرات. أربع من أكبر الشركات – بلاك روك، وفيديليتي، وستيت ستريت، وفانغارد – تسيطر على حوالي 26 تريليون دولار، أي ما يعادل إجمالي الناتج الاقتصادي السنوي للولايات المتحدة.

ولكن على مدى السنوات الأربع الماضية، تضاعفت أصول الأسهم الخاصة وصناديق الديون، إلى ما يقرب من 6 تريليونات دولار، وهو ما يتجاوز بكثير معدل نمو الأموال العامة الذي بلغ 31%. بدأت الشركات في بيع صناديق الائتمان الخاصة لعملائها الأساسيين - صناديق التقاعد والأوقاف، التي بلغت الحد الأقصى في الأسهم الخاصة. كما حقق مديرو الصناديق نجاحات مع مستثمرين جدد، مثل شركات التأمين والأفراد.

ومع نمو الصناديق بشكل أكبر، يكسب مؤسسوها المزيد من المال. واحتل مديرو صناديق الأسهم الخاصة 41 مركزاً، في قائمة مجلة فوربس للمليارديرات الأميركيين، التي نشرت هذا الشهر، وهو ما يفوق أي مهنة أخرى. ويشكل المستثمرون 5.5% من جميع المليارديرات في البلاد، أي ما يقرب من ضعف نسبة 3%، التي كانوا يشكلونها قبل 10 سنوات فقط.

ومن الممكن أن تستمر الطفرة. أخبر سكوت نوتال، الرئيس التنفيذي المشارك لشركة "كيه كيه آر"- الذي دخل عام 2022، قائمة فوربس للمليارديرات - المساهمين في اجتماع هذا الشهر، أن شركته ستضاعف الأموال التي تسيطر عليها إلى 1 تريليون دولار، بحلول عام 2029. ويستثمر 2% فقط من الأثرياء حالياً في صناديق بديلة، وسيقفز هذا الرقم إلى 6% بحلول عام 2027 حسب قوله.

يقول منافسه مارك روان، الرئيس التنفيذي لـ"أبولو غلوبال مانجمنت"، إن شركته ستزيد أصولها الخاضعة للإدارة، البالغة 650 مليار دولار تقريباً، إلى تريليون دولار بحلول عام 2026. وأطلقت "بلاكستون"، التي تجاوزت عتبة التريليون دولار في يوليو، هذا العام، أول صندوق للأسهم الخاصة يستهدف الأفراد المستثمرين. وقال شخص مطلع على الأمر، إن الصندوق جمع حوالي 3 مليارات دولار حتى الآن، وهي أسرع بداية على الإطلاق لصندوق تجزئة من قبل الشركة. وجمعت بلاكستون أكثر من 100 مليار دولار من خلال الديون الخاصة، والصناديق العقارية التي تستهدف الأفراد.

ويتجاوز مديرو الصناديق العامة من نظرائهم في القطاع الخاص بشكل كبير، لكنهم أيضاً أقل ربحية بعد سنوات من تخفيض الرسوم للحصول على حصة في السوق.

وأبرمت "بلاك روك" صفقة للاستحواذ على"غلوبال إنفراستراكتشر بارتنرز" (GIP) مقابل 12.5 مليار دولار، وهو أعلى سعر على الإطلاق لمدير أصول بديلة، وفقاً لشركة (Dealogic). وفي حال تمت الصفقة كما هو متوقع، فسوف يتم إدراج 6 مليارديرات آخرين في قائمة فوربس من بين الشركاء المؤسسين لشركة (GIP).

واتخذ مديرو الصناديق التقليدية الآخرون، نهجا أبطأ وأقل تكلفة، حيث قاموا ببناء أعمالهم الخاصة بالتمويل الخاص.

قواعد جديدة

"نيوبيرغر بيرمان"، مدير الصندوق التقليدي الذي ولد بعد انهيار "ليمان براذرز"، لديه نحو ثلث استثماراته البالغة 463 مليار دولار في البدائل، ارتفاعاً من نحو 10% قبل عقد من الزمن. قامت الشركة المملوكة للموظفين بجمع الجزء الأكبر من الأصول من المستثمرين المؤسسيين.

يقول جورج ووكر، الرئيس التنفيذي لنيوبيرغر: "سيكون الدافع وراء الكثير من النمو المستقبلي، هو الأفراد الذين ليس لديهم الخبرة أو الموظفين المحترفين لمساعدتهم". وقال إن المسؤولية تقع على عاتق مديري الصناديق لتثقيف المشترين الجدد، وتزويدهم بمنتجات متنوعة بشكل جيد لتقليل المخاطر.

أطلق "نيوبيرغر بيرمان" في عام 2021 "أكسيس" (Access) والذي يجمع العشرات من الصناديق الخاصة واستثماراتها، لمنح العملاء ذوي عمليات الشراء المنخفضة محفظة متنوعة. وتضاعف حجم الصندوق خلال العام الماضي إلى نحو مليار دولار.

وقالت متحدثة باسم الشركة إن مجموعة "باسيفيك إنفستمنت مانجمنت"، وهي شركة قوية لصناديق السندات، والتي تدير حوالي 2 تريليون دولار، زادت استثماراتها البديلة إلى 165 مليار دولار من 10.7 مليار دولار في عام 2010. وقال شخص مطلع على الأمر إن مجموعة "تي سي دبليو"، وهي مديرة أخرى لصناديق السندات، ضاعفت الاستثمارات البديلة، على مدى السنوات الأربع الماضية، إلى 20 مليار دولار، أي حوالي 10% من إجمالي الأصول. وقامت كلتا الشركتين بتعيين مديري محافظ استثمارية، بعيداً عن شركات الأسهم الخاصة وصناديق التحوط، للمساعدة في الجهود المبذولة.

يتعامل المنظمون مع مديري الصناديق العملاقة من عدة زوايا. وافقت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأميركية، في أغسطس، على قواعد جديدة للصناديق الخاصة، تتطلب المزيد من الإفصاحات عن المستثمرين وتحظر الصفقات الجانبية مع العملاء من المؤسسات.

يأتي ارتفاع مبيعات الأموال الخاصة للأفراد، في الوقت الذي حققت فيه عمليات الاستحواذ على منتجات الرفع المالي، من خلال الأسهم الخاصة، عائدات بنسبة 8% العام الماضي، وهو أدنى مستوى منذ عام 2011، وفقاً لـ (Preqin). وجعلت أسعار الفائدة المرتفعة، من الصعب على الصناديق بيع الشركات، التي تمتلكها، كما جعلت شراء شركات جديدة أكثر تكلفة.

ويخضع مديرو الصناديق الاستثمارية التقليدية للتدقيق، بسبب نفوذهم الضخم في أصوات المساهمين. وفي نوفمبر، أقرت هيئة تنظيمية مشتركة بين الوكالات، قاعدة تسمح لمديري الصناديق الكبرى بالخضوع للتنظيم، باعتبارهم مؤسسات ذات أهمية نظامية، كما هو الحال بالنسبة للبنوك الضخمة. ومع ذلك، فإن القرار لا يؤدي إلا إلى إعادة العمل، بإجراء من عهد أوباما ألغته إدارة ترامب.