الخميس 8 أكتوبر 2026 ص
بعد انتعاشها يوم الجمعة، والذي كاد أن يمحو انخفاضاً حاداً في منتصف الأسبوع، تواجه الأسهم الأميركية المزيد من عمليات البيع هذا الأسبوع من قبل صناديق الاستثمار الخوارزمية التي تتبع الاتجاهات، وفقاً لمكتب التداول في مجموعة «غولدمان ساكس».
وقد تجاوز مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بالفعل عتبة التفعيل قصيرة الأجل التي دفعت مستشاري تداول السلع (CTAs) إلى بيع الأسهم. وتتوقع «غولدمان» أن تظل هذه الاستراتيجيات المنهجية - التي تتبع اتجاه سوق الأسهم بدلًا من العوامل الأساسية - بائعة صافية خلال الأسبوع، بغض النظر عن اتجاه السوق، بحسب «بلومبرغ».
ووفقاً لغولدمان، قد يؤدي أي انخفاض جديد إلى عمليات بيع بقيمة 33 مليار دولار تقريباً هذا الأسبوع. وإذا استمر الضغط وانخفض مؤشر ستاندرد آند بورز 500 إلى ما دون 6707 نقاط، فقد يؤدي ذلك إلى عمليات بيع منهجية إضافية تصل قيمتها إلى 80 مليار دولار خلال الشهر المقبل، كما تُظهر بيانات البنك.
وفي سوق مستقرة، من المتوقع أن يتخلص مستشارو تداول السلع من أسهم أميركية بقيمة 15.4 مليار دولار تقريباً هذا الأسبوع، وحتى في حال ارتفاع الأسهم، فمن المتوقع أن تخسر الصناديق حوالي 8.7 مليار دولار.
بلغ التوتر بين المستثمرين ذروته الأسبوع الماضي. وبلغ مؤشر الذعر التابع للشركة - الذي يجمع بين التقلبات الضمنية لمؤشر ستاندرد آند بورز 500 لمدة شهر، وتقلبات مؤشر VIX، وانحراف خيارات الشراء والبيع لمؤشر ستاندرد آند بورز 500 لمدة شهر، ذروته، ومال هيكل آجال تقلبات مؤشر ستاندرد آند بورز 500 إلى 9.22، وهو مستوى يشير إلى أن الأسواق ليست بعيدة عن « أقصى درجات الخوف» يوم الخميس.
ارتفع مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بنسبة 2% يوم الجمعة، منهياً أسبوعاً متقلباً بأكبر مكاسبه منذ مايو. وجاء هذا الارتفاع عقب انخفاض حاد في بداية الأسبوع لكل من مؤشر ستاندرد آند بورز 500 ومؤشر ناسداك 100، نتيجة إطلاق أداة أتمتة جديدة تعتمد على الذكاء الاصطناعي من شركة «أنثروبيك بي بي سي»، مما أدى إلى خسائر بمليارات الدولارات في أسهم شركات البرمجيات والخدمات المالية وإدارة الأصول، حيث أعاد المستثمرون تقييم مخاطر الاضطرابات.
كان تحديد المراكز ضمن ما يُسمى بالاستراتيجيات المنهجية السؤال الأكثر شيوعاً بين عملاء «غولدمان ساكس» يوم الجمعة، مما يُؤكد الحاجة إلى رؤية واضحة للتدفقات المالية.
إضافةً إلى عمليات البيع التي يقوم بها مديرو صناديق التحوط، فإن ضعف السيولة ومراكز «البيع على المكشوف» ستُبقي السوق متقلباً، مما قد يُضخّم التقلبات في كلا الاتجاهين، حيث يقوم المتعاملون بالشراء عند الارتفاعات والبيع عند الانخفاضات لموازنة مراكزهم.
تراجعت سيولة مؤشر ستاندرد آند بورز 500 (S&P) المتاحة - أي حجم أوامر البيع والشراء المتوفرة بأفضل سعر عرض وأقل سعر طلب - بشكل حاد، لتصل إلى حوالي 4.1 مليون دولار أميركي، مقارنة بمتوسط سنوي يقارب 13.7 مليون دولار أميركي.
وكتب فريق التداول في «غولدمان ساكس»، بمن فيهم غيل حفيف ولي كوبرسميث، في مذكرة للعملاء يوم الجمعة: «إن عدم القدرة على نقل المخاطر بسرعة يؤدي إلى تقلبات حادة في السوق خلال اليوم، ويؤخر استقرار حركة الأسعار بشكل عام».
كما شهدت مراكز متداولي الخيارات تحولاً قد يُفاقم هذه التحركات. فبعد أن كانوا في منطقة تُعرف باسم «غاما الطويلة»، والتي ساعدت في منع تجاوز مستوى 7000، تشير التقديرات الآن إلى أن مراكزهم تميل إلى "غاما القصيرة". وتزداد هذه الديناميكية وضوحاً عندما تكون السيولة شحيحة.
بينما لا تزال لدى مجموعات التداول المنهجية الأخرى مساحة كبيرة لتقليل المخاطر، يقع وضع تكافؤ المخاطر في الشريحة المئوية 81، عند النظر إلى أداء العام الماضي، بينما تقع استراتيجيات التحكم في التقلبات في الشريحة المئوية 71. وعلى عكس صناديق التحوط، تستجيب هذه الصناديق للتغيرات المستمرة في التقلبات الفعلية، مما يشير إلى أن تأثيرها سيكون أكثر وضوحاً إذا استمرت التقلبات مرتفعة. وتشهد التقلبات الفعلية لمؤشر ستاندرد آند بورز 500 ارتفاعاً، لكن المؤشر الذي يمتد لعشرين يوماً لا يزال أدنى من المستويات التي شهدناها في نوفمبر وديسمبر.
تاريخياً، كان شهر فبراير شهراً أضعف وأكثر تقلباً لكل من مؤشر ستاندرد آند بورز 500 ومؤشر ناسداك 100، مع تلاشي التدفقات الداعمة في يناير - بما في ذلك مساهمات التقاعد وذروة نشاط التجزئة.
كما يُظهر سلوك التجزئة علامات على الإرهاق. بعد عام من عمليات الشراء المتواصلة عند انخفاض الأسعار، أظهر آخر اختلال في صافي ميزان التجزئة على مدى يومين عمليات بيع بقيمة 690 مليون دولار تقريباً الأسبوع الماضي، مما يدل على انخفاض الرغبة في «شراء كل انخفاض». وقد تضررت عمليات التداول الشائعة للأفراد المرتبطة بالعملات المشفرة والأسهم المرتبطة بها بشكل خاص، مما يزيد من خطر أن أي تحول أوسع نطاقاً من الأسهم الأميركية سيشكل تحولاً ملحوظاً عن أنماط التداول في العام الماضي.
