الجمعة 9 أكتوبر 2026 م
لم تكتفِ شركة «إنفيديا» في العشرين من مايو 2026 بالإعلان عن أرباحها فحسب، بل قدمت للمستثمرين «تقريراً مرحلياً» جديداً حول طفرة بناء منظومة الذكاء الاصطناعي.
جاءت الأرقام لتعكس قوة الأداء؛ حيث بلغت إيرادات الربع الأول 81.6 مليار دولار، بزيادة قدرها 85% عن العام السابق. أما إيرادات مراكز البيانات، التي تمثل قلب قصة الذكاء الاصطناعي، فقد وصلت إلى 75.2 مليار دولار، محققة نمواً بنسبة 92%. كما رفعت الشركة توقعاتها لإيرادات الربع الثاني لتتجاوز تقديرات «بلومبرغ».
رغم هذه القوة، كان رد الفعل الأولي للسهم في تداولات ما بعد الإغلاق سلبياً بشكل طفيف، ما يشير إلى أن المستثمرين، رغم إعجابهم بالنتائج، بدأوا يتطلعون إلى ما وراء الأرقام المعلنة. قد يبدو هذا الموقف «قاسياً»، لكنه الضريبة الطبيعية لشركة أصبحت بمثابة «لوحة النتائج» الرسمية لأحد أكبر السمات الاستثمارية في الأسواق.
فلم يعد السؤال الاستثماري اليوم حول حقيقة الطلب، بل حول قدرته على الاستمرار طويلاً بما يكفي لتبرير التوقعات المسعرة بالفعل في السهم.
النتيجة الأساسية واضحة: الطلب لا يزال جارفاً. نمت الإيرادات بنسبة 20% مقارنة بالربع السابق و85% على أساس سنوي. وبلغ الهامش الإجمالي المعدل 75%، مما يعني أن «إنفيديا» لا تزال تحتفظ بحصة ضخمة من كل دولار مبيعات بعد تغطية تكاليف الإنتاج المباشرة. وهذا يعكس استعداد العملاء لدفع مبالغ طائلة مقابل الأداء والوصول إلى منصة الشركة.
كما أعلنت الشركة عن برنامج إضافي لإعادة شراء الأسهم بقيمة 80 مليار دولار، ورفعت توزيعات الأرباح الفصلية من 0.01 دولار إلى 0.25 دولار للسهم. ورغم أن توزيعات الأرباح ليست المحرك الأساسي لمستثمري النمو، إلا أنها تبرز حجم التدفقات النقدية التي تولدها طفرة الذكاء الاصطناعي.
لذا، فإن رد الفعل المحدود للسوق لا يعود لضعف النتائج، بل لارتفاع «سقف التوقعات». لقد باتت «إنفيديا» على قدر من الأهمية يجعل من الأداء «الجيد» أمراً غير كافٍ؛ إذ يبحث المستثمرون عن أدلة تثبت امتداد هذه الدورة إلى عام 2027 وما بعده، وبقاء الهوامش مرتفعة، والتأكد من أن طلبيات العملاء ليست مجرد تخزين استباقي قبل طرح الجيل التالي من الرقائق.
تحولت مراكز البيانات من مجرد مرافق لتخزين المعلومات الرقمية إلى أصول صناعية استراتيجية تتطلب رقائق، وذاكرة، وشبكات، وأنظمة تبريد، وطاقة هائلة. «السحابة» التي قد تبدو افتراضية في أذهان البعض، باتت تشبه واقعياً «مصانع ضخمة تلتهم الكهرباء».
بلغت إيرادات وحدة الحوسبة بمراكز البيانات في «إنفيديا» 60.4 مليار دولار (نمو بـ 77%)، بينما قفزت إيرادات الشبكات بنسبة مذهلة بلغت 199% لتصل إلى 14.8 مليار دولار. الرقم الأخير حيوي للغاية؛ لأن أنظمة الذكاء الاصطناعي لا تعتمد فقط على شريحة واحدة قوية، بل على مجموعة شرائح تعمل معاً بتناغم وسرعة. الشبكات هنا هي «التمديدات الأساسية»؛ فبدونها، لا قيمة للقصر مهما كان فخماً.
وهنا تكمن أهمية نتائج «إنفيديا» التي تتجاوز حدود الشركة نفسها؛ فأي تحديث قوي لمراكز البيانات يدعم سلسلة توريد الذكاء الاصطناعي بأكملها. كما يفسر هذا التحول لماذا انتقل الحماس من "برمجيات" الذكاء الاصطناعي إلى "واقع" البنية التحتية.
صرحت «إنفيديا» بأن توقعاتها للربع الثاني لا تفترض أي إيرادات من حوسبة مراكز البيانات في الصين. هذه الجملة جوهرية؛ فهي تعني أن التوقعات تجاوزت التقديرات حتى دون مساهمة من أحد أكبر الأسواق التكنولوجية في العالم.
هذا يجعل النتائج أكثر إبهاراً، لكنه يسلط الضوء على مناطق الغموض؛ فقيود التصدير والقرارات الجيوسياسية يمكن أن تتقلص معها "السوق المستهدفة" للشركة. وبالنسبة لكيان بهذا الحجم، فإن أي تغيير طفيف في الوصول إلى الأسواق يترجم إلى أرقام ضخمة.
كما تبرز المنافسة كعامل آخر؛ حيث تدخل (AMD) و(Broadcom) والرقائق المخصصة من شركات الحوسبة السحابية على الخط. ورغم أنها قد لا تزيح «إنفيديا» عن عرشها قريباً، إلا أنها قد تضعف قدرتها التسعيرية بمرور الوقت.
أثبتت نتائج «إنفيديا» أن طفرة الذكاء الاصطناعي لا تزال حقيقية للغاية، وضخمة، ومربحة جداً للشركات الأقرب إلى طبقة البنية التحتية. لكن رد فعل السوق يظهر أن إبهار المستثمرين بات أصعب من ذي قبل، وهو أمر صحي؛ فالشركات العظمى مطالبة دائماً بتجاوز التوقعات العظمى. الدرس للمستثمرين ليس في تخمين سعر السهم غداً، بل في فهم «المحركات» الكامنة وراء هذه القصة، لأن هذه المحركات أصبحت هي القصة ذاتها.
