بينما يحارب الجميع التضخم.. تتعمق مخاوف الانكماش في الصين

أصبحت مؤشرات الانكماش أكثر انتشاراً في جميع أنحاء الصين، مما أدى إلى زيادة الضغط على بكين لإعادة إحياء النمو أو المخاطرة بالوقوع في فخ اقتصادي قد تجد صعوبة في الهروب منه.

وبينما تتصارع بقية دول العالم مع التضخم، فإن الصين معرضة لخطر التعرض لفترة طويلة من هبوط الأسعار الذي - إذا حصل - يمكن أن ينال من أرباح الشركات، ويضعف الإنفاق الاستهلاكي، ويدفع بالمزيد من الناس إلى ترك العمل. وستنتشر آثاره في جميع أنحاء العالم، مما يؤدي إلى تخفيف أسعار بعض المنتجات التي تشتريها دول مثل الولايات المتحدة من الصين، ولكنها ستحرم العالم أيضاً من الطلب الصيني المهم على المواد الخام والسلع الاستهلاكية، بينما تخلق أيضاً مشاكل أخرى.

وتراجعت الأسعار التي تفرضها المصانع الصينية التي تصنع منتجات تتراوح من الصلب إلى الأسمنت إلى الكيماويات منذ شهور. وفي غضون ذلك، تراجعت أسعار المستهلكين، مع انخفاض أسعار بعض السلع - بما في ذلك السكر والبيض والملابس والأجهزة المنزلية - على أساس شهري وسط ضعف الطلب.

ويعتقد معظم الاقتصاديين أن الصين ربما تتجنب فترة عميقة ودائمة من الانكماش، فاقتصادها ينمو، وإن كان بطيئاً، وكشفت الحكومة عن مجموعة متنوعة من إجراءات التحفيز الصغيرة التي يمكن أن تساعد أكثر. وفي وقت سابق من يوليو، نفى ليو غو تشيانغ، مسؤول بالبنك المركزي الصيني، المخاوف من انزلاق الصين نحو الانكماش.

تجربة اليابان

لكن بعض الاقتصاديين يرون أوجه تشابه مقلقة بين المأزق الحالي الذي تعيشه الصين وتجربة اليابان، التي كافحت لسنوات مع الانكماش وركود النمو.

في التسعينيات، دفع الانهيار في أسواق الأسهم وقيم العقارات في اليابان الشركات والأسر إلى تقليص الإنفاق بشكل كبير لخدمة الديون الثقيلة - وهو ما يسمى بركود الميزانية العمومية الذي يرى البعض أنه يتشكل في الصين اليوم.

وأظهرت البيانات الصادرة يوم الخميس انخفاض الأرباح الصناعية وتراجع متوسط أسعار بيع المنازل الجديدة في يونيو.

إذا انجرفت الصين إلى الانكماش الذي طال أمده، فإنها تواجه مشكلة كبيرة أخرى: الأساليب التقليدية لمكافحته إما أنها لا تحظى بشعبية في بكين، أو تفتقر إلى الفاعلية بسبب عبء الديون الثقيل على البلاد وقضايا أخرى. تشعر بكين بالقلق من برامج الإنفاق الكبيرة الممولة بالعجز والتي يمكن أن تعزز النمو وتدفع الأسعار إلى الأعلى، في حين أن الديون الكبيرة تعني إحجام المستهلكين والشركات عن الاقتراض والإنفاق.

وقال إسوار براساد، أستاذ السياسة التجارية والاقتصاد في جامعة كورنيل، والرئيس السابق لقسم الصين في صندوق النقد الدولي: "إن الشاغل الأكبر هو ما إذا كانت أدوات السياسة التي لديهم سيكون لها قوة دفع كبيرة من حيث محاولة تجنب الانكماش، أو التعامل مع الضغوط الانكماشية بمجرد وصولها". .

وبالنسبة للاقتصاد العالمي، قد يساعد الانكماش الممتد في الصين على تهدئة التضخم في أماكن أخرى، بما في ذلك الولايات المتحدة، نظراً لأن مصانعها تشكل مثل هذه الحصة الكبيرة من سلع العالم.

ومع ذلك، فإن تدفق الصادرات الصينية المخفضة الأسعار في الأسواق العالمية يمكن أن يضغط على المصدرين المنافسين في بعض البلدان، مما يضر بالوظائف والاستثمار في تلك الاقتصادات، وانخفضت أسعار الصادرات الصينية للصلب والكيماويات بنحو الثلث على مدى 12 شهراً حتى يونيو.

ومن المحتمل أيضاً أن تؤدي موجة الانكماش في الصين إلى ضعف الطلب الصيني على الغذاء والطاقة والمواد الخام، والتي تعتمد عليها أجزاء كبيرة من العالم في عائدات الصادرات.

قال فريدريك نيومان، كبير الاقتصاديين الآسيويين في HSBC في هونغ كونغ: "إن السوق يقلل من تأثير الانكماش على الاقتصاد العالمي".

وارتفعت أسعار المستهلك في الولايات المتحدة بنسبة 3% في يونيو عن العام السابق، وهو تباطؤ حاد من المعدل السنوي البالغ 8% في العام السابق، لكنه لا يزال أعلى من معدل 2% الذي يستهدفه مجلس الاحتياطي الفيدرالي. وبلغ معدل التضخم السنوي في الاتحاد الأوروبي الشهر الماضي 6.4% حيث لا تزال المنطقة تشعر بضغوط ارتفاع أسعار الطاقة والغذاء.

وفي الصين، بلغ معدل التضخم السنوي في أسعار المستهلك في يونيو صفر، وانخفضت أسعار المنتجين في الصين الشهر الماضي بنسبة 5.4% عن العام السابق.

ويعد الإنفاق الاستهلاكي الضعيف هو أحد الأسباب الرئيسية، وتلعب بعض العوامل الخاصة دوراً أيضاً، بما في ذلك الارتفاع الحاد في أسعار لحم الخنزير العام الماضي - وهو عنصر أساسي في النظام الغذائي الصيني - لم يتكرر.

لكن ضغوط الأسعار الضعيفة هي أيضاً رد فعل من نوع ما لتجربة الصين خلال جائحة كوفيد 19، عندما ارتفعت الصادرات بفضل الطلب الغربي على معدات الصالة الرياضية، ومستلزمات تحسين المنزل وغيرها من السلع.

وساعدت زيادة الطلب في دفع أسعار المنتجين الصينيين إلى الارتفاع بنسبة 12% بين بداية عام 2020 وذروتها في أبريل من العام الماضي، وفقاً لمؤشر تم حسابه بواسطة "موديز أناليتكس".

وعندما تخلصت الحكومات من عمليات الإغلاق وتراجع الطلب الغربي، انعكس الاتجاه. وبدأت أسعار المنتجين في الانخفاض على أساس سنوي في أكتوبر واستمرت في الانخفاض كل شهر منذ ذلك الحين.

وتواجه المصانع الصينية، التي توسعت لتلبية الطلب الغربي خلال الوباء، الآن طاقة إنتاجية زائدة. وكان الأمل في أن يتدخل المستهلكون الصينيون ويمتصون المخزونات الفائضة مع جفاف أسواق التصدير. لكن هذا لم يحدث، ومع توجه المزيد من الشركات نحو البيع في السوق المحلية، فإن الضغط الهبوطي على الأسعار يتزايد.

ومع انخفاض أسعار الطاقة والغذاء العالمية أيضاً عن ذي قبل، يتوقع الاقتصاديون أن تظل أسعار المستهلكين الإجمالية في الصين ثابتة تقريباً، أو حتى تنخفض، في الأشهر المقبلة. وبالإضافة إلى العديد من المواد الغذائية والملابس، انخفضت أسعار السيارات الكهربائية أيضاً، حيث خفضت شركات صناعة السيارات الصينية وتسلا الأسعار وسط تباطؤ نمو المبيعات وفي محاولة لكسب المزيد من الحصة في سوق مزدحم.

وقد تنجو الصين من مزيد من الانكماش إذا استعاد النمو زخمه في وقت لاحق من هذا العام، بمساعدة من الحوافز الحكومية، كما يتوقع بعض الاقتصاديين. ويتوقع الاقتصاديون في نومورا أن يكون التضخم السنوي لأسعار المستهلك في الصين سالب 0.2% في الربع الثالث، مع تحول التضخم في النهاية إلى الاتجاه الإيجابي مرة أخرى قرب نهاية العام.

ويتمثل الخطر بالنسبة للصين إن أصبح الانكماش أكثر ثباتاً مما كان متوقعاً، وتميل الأسعار المنخفضة إلى الضغط على الإنفاق حيث ينتظر المستهلكون صفقة أفضل غداً، مما يعزز دوامة الهبوط.

وكلما طال أمده، زادت حدة آثاره. فالانكماش الراسخ يعني صعوبة تحمل الديون مع انخفاض الأرباح والدخول.

في شنغهاي، أوقف ليو وانغ خططه لترقية شقته لأنه قلق من إنفاق المزيد من الأموال في عقار يعتقد أن قيمته يمكن أن تستمر في الانخفاض.

وقال ليو، الذي يعمل في شركة لوجستية تحول تركيزها نحو الأعمال المحلية بعد ضعف نشاطها التصديري، "إن الوضع الاقتصادي غير مؤكد بدرجة كبيرة الآن". وقال في مسقط رأسه تشوفو في مقاطعة شاندونغ شمال شرق الصين، كان الطلب على المنازل فاتراً على الرغم من انخفاض الأسعار.

وأضاف ليو: "لا تزال فقاعة الإسكان كبيرة جداً". "لا أرى أي سبب لارتفاع الأسعار."

في اليابان، ظهر الانكماش لأول مرة في عام 1995، وباستثناء فترات راحة قليلة، فقد ظل قائماً إلى حد ما حتى الأزمة المالية 2008-2009. وحتى اليوم، تكافح اليابان للحفاظ على معدلات أعلى من نمو الأسعار من خلال سياسات البنك المركزي الفضفاضة للغاية.

ويتمثل أحد ردود الفعل النموذجية في التوسع النقدي الهائل، وخفض أسعار الفائدة وطباعة النقود لتحفيز الاقتراض والإنفاق، الأمر الذي من المفترض نظرياً أن يؤدي إلى مزيد من التضخم.

لكن البيانات تظهر أن الشركات الصينية مترددة في تحمل ديون جديدة لتوسيع الإنتاج، بينما يختار عدد كبير من مالكي المنازل سداد الرهون العقارية في وقت مبكر. وكلاهما دلائل على ضعف الطلب على القروض.

والسبب الرئيسي هو أن العديد من الشركات والأسر لديها بالفعل ديون كبيرة لدرجة أنهم لا يريدون إضافة المزيد. وارتفع ديون الأسر إلى 1.5 ضعف الدخل، وهو أعلى بكثير من مستوى معظم البلدان المتقدمة، بما في ذلك الولايات المتحدة، وفقا لحسابات ينس بريستوس، المدير المساعد لشركة Global Counsel، وهي شركة استشارية.

ويمكن أن يؤدي الانكماش، أو حتى مجرد الخوف من الانكماش، إلى تفاقم المشكلة، إذ يشعر المقترضون بالقلق من أن تكلفة خدمة ديونهم سترتفع، لذلك يستجيبون من خلال توفير المزيد وإنفاق أقل.

وقال آرثر بوداغيان، كبير اقتصاديي الأسواق الناشئة في BCA Research: "الانكماش خطير بشكل خاص عندما يكون هناك الكثير من الديون".