اﻷثنين 5 أكتوبر 2026 ص
يُعدّ عدم ارتفاع الدولار الأميركي بقوة أكبر لغز رئيسي في الأسواق العالمية حالياً. ففي العادة، تدفع صدمة جيوسياسية كحرب إيران، مصحوبة بارتفاع حاد في أسعار النفط، المستثمرين إلى الإقبال على الأصول المقومة بالدولار. إلا أن هذا لم يحدث بالكامل، كما أوردت وكالة «رويترز».
يكمن أحد التفسيرات لعدم ارتفاع الدولار الأميركي بقوة أكبر في قيام البنوك المركزية ببيع سندات الخزانة الأميركية.
وقد ارتفع مؤشر الدولار بنحو 1.96% حتى الآن هذا الشهر، متجهاً نحو تسجيل أكبر زيادة شهرية له منذ يوليو. وللمقارنة، في الأشهر التي تلت الغزو الروسي لأوكرانيا في فبراير 2022، ارتفع الدولار بأكثر من 5%.
ووفقاً لاستراتيجيي «دويتشه بنك»، قد يكمن أحد التفسيرات في ما يحدث خلف الكواليس: إذ يُحتمل أن يقوم المستثمرون الرسميون الأجانب، ولا سيما البنوك المركزية، ببيع سندات الخزانة الأميركية.
ويشير «دويتشه بنك» إلى البيانات الأسبوعية الصادرة عن مجلس الاحتياطي الفيدرالي (البنك المركزي الأميركي) بشأن "الأوراق المالية المحتفظ بها" لحسابات المسؤولين الأجانب لدى بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك. وقد كانت الإشارة المستقاة من هذه البيانات لافتة للنظر.
وعلى مدى الأسابيع الأربعة التي تلت تصاعد حرب إيران، انخفضت حيازات سندات الخزانة الأميركية المودعة لدى الاحتياطي الفيدرالي بنحو 75 مليار دولار أسبوعياً في المتوسط. ويُقدّر «دويتشه بنك» أن هذا الانخفاض الأخير يُشير إلى مبيعات صافية لسندات الخزانة من قِبل المستثمرين الأجانب الرسميين بقيمة 60 مليار دولار تقريباً.
وفي حال تأكد ذلك، سيُمثّل هذا أكبر موجة بيع منذ صدمة «جائحة كورونا»، وواحدة من أهم موجات البيع في السنوات الأخيرة خارج تلك الفترة، وفقاً للبنك الألماني.
وهذا ليس مجرد تحرك روتيني، بل هو أكبر انخفاض خلال أربعة أسابيع منذ مارس 2020، وثاني أكبر انخفاض خلال أكثر من عقد.
وعلى الرغم من أن أرقام حيازات الاحتياطي الفيدرالي ليست دقيقة تماماً، إذ لا تشمل سوى الحيازات المودعة لدى الاحتياطي الفيدرالي، إلا أنها تاريخياً، تتبعت تدفقات المستثمرين الأجانب الرسميين بشكل فعلي، كما يُشير «دويتشه بنك».
ومن المهم الإشارة إلى أن هذا الانخفاض لا يبدو مدفوعاً بعوامل فنية مثل نشاط إعادة الشراء مع الاحتياطي الفيدرالي. فقد ظلت مؤشرات مثل استخدام إعادة الشراء في إطار قانون إدارة النقد الأجنبي وأرصدة إعادة الشراء العكسي الأجنبية ثابتة إلى حد كبير. يشير ذلك إلى أن هذه عمليات بيع أو استرداد مباشرة، وليست عمليات سيولة مؤقتة.
وعادةً ما تأتي الأدلة المباشرة على تدفقات الأموال الأجنبية إلى الأصول الأميركية من بيانات رأس المال الدولي لوزارة الخزانة الأميركية. تكمن مشكلة هذا التقرير في توقيته، إذ يُنشر متأخراً لعدة أسابيع. في الأسواق سريعة التقلب، لا يُعدّ ذلك مفيداً.
تاريخياً، تُفسّر التغييرات في حيازات الأصول المودعة حوالي نصف التباين في تدفقات سندات الخزانة الأجنبية الرسمية المُسجّلة في بيانات رأس المال الدولي لوزارة الخزانة الأميركية.
وذكر «دويتشه بنك»: «ازداد التركيز على عمليات البيع المحتملة من قِبل المستثمرين الأجانب مع الارتفاع الحاد في عوائد سندات الخزانة في أواخر الأسبوع الماضي، مما أثار تساؤلات حول مدى احتمال قيام الحسابات الرسمية الأجنبية ببيع سندات الخزانة الأميركية».
