تصحيح عنيف لـ«إنفيديا الصينية».. لماذا يسقط أغلى سهم في بكين؟

تراجعت الأسهم الصينية، اليوم الخميس، بعد ارتفاعها الأخير، في تصحيح عنيف، من المحتمل أن يكون مدفوعاً مدعوماً بمخاوف من أن الجهات التنظيمية قد تتحرك لترويض التحركات الزائدة في السوق وغير المبررة في الأسواق، خاصة بعد الارتفاعات لأسهم «كامبريكون» المعروفة باسم «إنفيديا الصين».

في غضون ذلك، تراجعت أسواق الأسهم في كل من الصين وهونغ كونغ، بقيادة أسهم أشباه الموصلات والأجهزة التقنية، التي سجلت أعلى ارتفاع خلال الأسابيع الماضية، وذلك على الرغم من ارتفاع نظيرتها في اليابان وول ستريت.

جاء ذلك تزامناً وتراجع أسهم شركة «كامبريكون تكنولوجيز»، الشركة المصنعة لرقائق الذكاء الاصطناعي والمعروفة باسم «إنفيديا الصين»، اليوم الخميس، مع قيام المستثمرين بجني الأرباح من واحدة من أقوى ارتفاعات الأسهم في البر الرئيسي الصيني هذا العام.

قصة «كامبريكون»

انخفضت أسهم الشركة المدرجة في بورصة شنغهاي بنحو 16% قبل أن تغلق منخفضة بنسبة 14.4% عند 1202 يوان، وهو أكبر انخفاض يومي منذ 16 يناير، وخسر السهم 84 مليار يوان (11.8 مليار دولار أميركي) من قيمته السوقية.

أدى البيع الحاد إلى محو 6.9% من قيمة مؤشر «ستار ماركيت 50» القياسي، إذ تعد «كامبريكون تكنولوجيز» أكبر مكون بنسبة 15.4%.

أغلى سهم صيني

جاء هذا الانخفاض الحاد بعد أسبوعين فقط من ارتفاع أسهم الشركة بنسبة 11.6% في 25 أغسطس، لتحل محل شركة تقطير الخمور «كويتشو موتاي» كأغلى سهم في الصين.

ورغم هذا التراجع، لا يزال سهم «كامبريكون» مرتفعاً بنسبة تقارب 83% هذا العام، ما يرفع قيمته السوقية إلى 502.8 مليار يوان (ما يعادل 70.5 مليار دولار).

تراجع حتمي

كتب ديكي وونغ، مدير معهد «تجار الأوراق المالية»: «يعكس الانخفاض الحاد في أسهم كامبريكون ضغوط السوق لتصحيح تقييمها المرتفع، وأشار إلى أن المستثمرين يجب أن يظلوا حذرين ويركزوا على التقدم الفعلي لمنتجات الشركة وربحيتها».

أضاف مدير معهد «تجار الأوراق المالية»: «على الرغم من تحقيقها ارتفاعاً حاداً في عام 2025، فإن مضاعف سعر السهم إلى ربحيته غير مستدام، وكان التراجع حتمياً».

كما كتب راي وانغ، مدير الأبحاث المتخصص في صناعة أشباه الموصلات العالمية في مجموعة «فيوتشوروم»، أن التراجع يسلط الضوء على بعض مخاوف المستثمرين من أن المكاسب كانت مدفوعة بإفراط في التفاؤل ولا تعكس أساسيات «كامبريكون».

تحذير «كامبريكون»

حذّرت شركة «كامبريكون» الأسبوع الماضي المستثمرين من مخاطر تداول أسهمها، محذّرةً من أن السعر قد ينحرف عن الأساسيات، كما نفت الشركة شائعات إطلاق منتجات جديدة، وأشارت إلى تحديات محتملة في سلسلة التوريد بعد إدراجها على قائمة الكيانات الأميركية.

في غضون ذلك، أصدرت شركة «تشاينا سيكورتز» المتخصصة في الأبحاث المالية ومزودة للمؤشرات تقريراً ألمحت فيه إلى احتمالية أن يتم خفض وزن شركة صناعة الرقائق في مؤشر «ستار ماركيت 50» القياسي إلى 10% الأسبوع المقبل.

لماذا إنفيديا الصينية

أدى الارتفاع الأخير في أسهم شركة «كامبريكون» إلى مقارنتها بعملاق الرقائق الأميركي «إنفيديا»، على الرغم من أن الشركة الصينية تُتداول بمضاعفات أعلى بكثير. 

تُقدر قيمتها بنحو 450 ضعفاً للأرباح السابقة و246 ضعفاً للأرباح المستقبلية المتوقعة، وفقاً لبيانات «تشاينا سيكورتز»، في المقابل تُحقق إنفيديا 38 ضعفاً فقط للأرباح المتوقعة.

تتنافس الشركة مع شركة «هواوي تكنولوجيز» وتوفر شرائح الذكاء الاصطناعي للتدريب وتشغيل النماذج الكبيرة للعملاء بما في ذلك مجموعة «علي بابا» القابضة.

المؤشرات اليوم

◄ تراجع مؤشر «تشينيكست» الصيني المماثل لـ«ناسداك» الأميركي بنسبة 4.25% مسجلاً أكبر خسارة يومية له منذ مطلع أبريل.
◄ انخفض مؤشر «شنتشن» المجمع حوالي 2.83% نزولاً إلى مستويات 12118 نقطة، إلا أنه لا يزال مرتفعاً أكثر من 20% منذ بداية العام.
◄ أنهى مؤشر «شنغهاي» المركب القياسي اليوم على انخفاض بنسبة 1.25%، لكنه يظل مرتفعاً بنسبة 12% منذ بداية العام.
◄ أغلق مؤشر «هانغ سنغ» في هونغ كونغ الجلسة على انخفاض بنسبة 1.1%، في حين يرتفع 23% منذ بداية العام.
◄ انخفض مؤشر أسهم التكنولوجيا بنسبة 1.9%، إلا أنه لا يزال مرتفعاُ بنسبة 25% منذ بداية العام.

جذب السيولة

كتب المحلل المالي كاي وانغ من «مورنينغ ستار» في مذكرة: «العديد من أسماء شركات أشباه الموصلات التي سجلت مكاسب كبيرة في الآونة الأخيرة تتداول على أساس مبالغ فيه للغاية، مشيراً إلى أن عمليات البيع تتركز في القطاعات ذات التكنولوجيا الثقيلة».

قال كاي وانغ: «قام المستثمرون بضخ الأموال في الأسهم الصينية على مدى الشهر الماضي، حيث شجعتهم الأرباح القوية والتقدم في مجال الذكاء الاصطناعي والتحركات السياسية التي اتخذتها بكين، بما في ذلك فرض قيود صارمة على المنافسة والطاقة الفائضة إلى ضخ السيولة».

ارتفاع مقلق

أشار المحلل لدى «مورنينغ ستار» إلى أن تخفيف التوترات التجارية ساهم في تعزيز الرغبة في المخاطرة، وأردف قائلاً: «تدفقت الأموال من حسابات الودائع والسندات إلى الأسهم، ما دفعها إلى تسجيل ارتفاعات قوية بدأ البعض يراها مبالغاً فيها».

دفع هذا الزخم مؤشر شنغهاي المركب إلى أعلى مستوى له في عشر سنوات في أغسطس، في حين سجل مؤشر هانغ سنغ أفضل شهر له منذ سبتمبر من العام الماضي، عندما كشفت الصين عن حزمة تحفيز ضخمة.

رغم الترحيب بالسوق النشطة الصاعدة، إلا أن سرعة الارتفاع قد تثير قلق الجهات التنظيمية ما قد يؤدي إلى اتخاذ تدابير لتبريد سوق الأسهم والتداول المضاربي، وفقاً لمحلل لتشارو تشانانا، كبير استراتيجيي الاستثمار في «ساكسو» بنك.

سوق بطيئة

كتبت تشارو تشانانا، كبير استراتيجيي الاستثمار في «ساكسو» بنك في مذكرة للعملاء: «إن بكين تفضل سوقاً صاعدة بطيئة ومنظمة».

أضافت تشانانا: «توجيه السياسات من جانب السلطات في بكين مستمر، وهو ما يؤدي إلى أن تواجه الارتفاعات بانضباط في التقييم».

تابعت كبير استراتيجيي الاستثمار في «ساكسو» بنك: «إذا تدخلت بكين لتهدئة الأوضاع، فسيعني ذلك إعادة ضبط تقييمات أسهم الذكاء الاصطناعي والتكنولوجيا المتضخمة دون دعم الأرباح».