اليابان.. مصدر الصدمات الاقتصادية العالمية قريباً

يحمل الاقتصاد الياباني كل علامات عدم الاستدامة، مما يزيد من احتمالية أن تصبح البلاد قريبًا مصدر الصدمات الاقتصادية العالمية. قد يحدث ذلك بعد تعيين رئيس جديد لبنك اليابان في أبريل. وبينما تنخرط بقية البنوك المركزية الرئيسية في العالم في سياسة نقدية شديدة التشديد، فقد يضع بنك اليابان حدًا لسياسته طويلة الأمد للتسهيل الكمي.

سيكون من قبيل المبالغة القول إن المالية العامة لليابان غير مستدامة. سيكون هذا صحيحًا على نحو خاص في عالم ترتفع فيه معدلات الفائدة اليابانية. وفقًا لصندوق النقد الدولي، تبلغ نسبة إجمالي الدين العام لليابان إلى الناتج المحلي الإجمالي حوالي 260%، هذا هو حوالي ضعف النسبة المقابلة في الولايات المتحدة.

هناك احتمال ضئيل في أن تتمكن اليابان من تنمية نفسها من تحت جبل الدين العام. يشيخ سكان اليابان بسرعة، ومعدل النمو الاقتصادي المحتمل بالكاد 0.5٪. وفي الوقت نفسه، مع توقع أن تشهد البلاد عجزًا أوليًا في الميزانية بقدر ما يمكن للعين أن تراه، هناك احتمالية بأن نسبة الدين العام في اليابان يمكن أن تنمو أعلى من ذلك. سيكون هذا هو الحال على نحو خاص إذا كان على الحكومة اليابانية الاقتراض بأسعار فائدة أعلى من معدلات الفائدة المنخفضة للغاية التي يمكنها الاقتراض بها اليوم.

كانت السياسة النقدية شديدة السهولة لبنك اليابان عاملاً أساسياً في إبقاء الحكومة اليابانية واقفة على قدميها. أبقى بنك اليابان أسعار الفائدة عند مستويات منخفضة بشكل مصطنع وشارك في التحكم في منحنى العائد. تدخل بنك اليابان بقوة في سوق السندات الحكومية للحفاظ على عائدات السندات الحكومية طويلة الأجل من الارتفاع فوق 0.5٪.

أدت هذه السياسة النقدية فائقة السهولة إلى توسع هائل في حجم الميزانية العمومية لبنك اليابان. وهو الآن يعادل 135٪ من الناتج المحلي الإجمالي، أي أكثر من ثلاثة أضعاف النسبة المقابلة للاحتياطي الفيدرالي والبنك المركزي الأوروبي. أدت السياسة أيضًا إلى انخفاض كبير في الين وإلى ارتفاع التضخم. في العام الماضي، انخفض الين إلى أدنى مستوى له على الإطلاق مقابل الدولار الأمريكي ، وهو ما ساهم بشكل مهم في ارتفاع تضخم الأسعار الأساسية اليابانية إلى أعلى مستوى في 40 عامًا عند 4.25٪.

تنتهي فترة ولاية هاروهيكو كورودا، الحاكم الحالي لبنك اليابان المركزي، في 8 أبريل. ولكن يبدو من المرجح بشدة أن الحاكم الجديد سيرغب في مراجعة حكمة استمرار اليابان في سياستها النقدية فائقة السهولة، والآن بعد أن وصل التضخم الياباني إلى أكثر من ضعف هدف التضخم البالغ 2٪ لدى بنك اليابان. من المحتمل جدًا أن يكون هذا بمثابة بداية النهاية بالنسبة إلى بنك اليابان للتحكم في منحنى العائد وكذلك لسياسته المتمثلة في إغراق السوق العالمية بالسيولة.

من المحتمل أن يكون لعكس السياسة النقدية اليابانية تداعيات كبيرة على الأسواق المالية العالمية. لم تعد اليابان تزود الأسواق المالية العالمية بالسيولة في وقت يسحب فيه كل من الاحتياطي الفيدرالي والبنك المركزي الأوروبي سيولة السوق من خلال سياسات التشديد الكمي. من المحتمل أن يضمن حدوث ارتداد كبير في الين الياباني. كما أنه سيضيف ضغطاً على أسواق الأسهم والائتمان العالمية التي أصبحت متأخرة بالفعل.

والأسوأ من ذلك، أن الارتفاع غير المتوقع في عائدات السندات الحكومية اليابانية يمكن أن يتسبب في وقوع حادث في الأسواق المالية اليابانية من خلال مفاجأة المؤسسات المالية. يمكن أن يفعلوا ذلك بالطريقة نفسها التي حدث بها الارتفاع الحاد في عوائد السندات البريطانية في العام الماضي بعد ميزانية رئيسة الوزراء آنذاك ليز تروس غير الحكيمة التي تسببت في مشاكل كبيرة لصناديق المعاشات التقاعدية في المملكة المتحدة.

قد ينتقد بنك مركزي كبير مكابح السياسة النقدية في وقت يغرق فيه العالم في الديون. سيكون ذلك منعطفا خطيرا للاقتصاد العالمي. مع ذلك ، قد لا يرى بنك اليابان أي خيار في ضوء ارتفاع التضخم الياباني. علينا أن نأمل أن يراقب الاحتياطي الفيدرالي الاقتصاد الياباني عن كثب. قد يحتاج بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى التخلي عن خططه لزيادة تشديد السياسة النقدية في حالة تسبب بنك اليابان في عدم استقرار السوق المالية.